Monnaie et devises

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Avec l’arrivée de Bitcoin et des autres « cryptomonnaies » (cryptocurrencies en anglais), dont même la dénomination est si opposée aux réalités fondamentales de ce que sont vraiment monnaie et devises, il convient de remettre les pendules à l’heure et d’appeler un chat, un chat.

• Monnaie et devises
  
  • Banque centrale (Central Bank)
  • Devise (Currency)
  • Etalon-Or (Gold standard)
  • Monnaie (Money)
  • Monnaie de réserve (Reserve Currency)
  • Monnaie fiduciaire (Fiat Money)
  • Monnaie privée (Private Currency)
  • Monnaie saine (Sound Money)
  • Parité fixe (Currency Peg)

  
  

• Crypto-actifs = devises ?
• Or numérique (Digital Gold) ?

Avertissement (disclaimer)
Je ne prétends pas tout savoir, ni que les définitions présentées sont exemptes de potentiels défauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumé est d’être didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthétisé ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de définir des concepts-clés utilisés régulièrement dans l’écosystème blockchain/crypto, mais dont le sens est, à mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois détourné de la signification originale pour répondre à certains besoins spécifiques de communication ou de désinformation.

Dictionnaire Crypto & Web3 – retour à l’index

Monnaie et devises

Banque centrale (Central Bank)

Une institution financière qui gère la distribution monétaire et les devises d’un état-nation.

Les banques centrales ont en général pour mandat principal de contrôler le marché de l’emploi domestique et de maintenir la stabilité de la monnaie nationale.

Les réseaux de paiement internes et externes à un pays répondent aux propriétés de l’effet de réseau autour d’une banque centrale : les réseaux bancaires et interbancaires sont interconnectés, pour permettre, en accord avec la banque centrale, la mise à disposition d’une monnaie et la compensation des dettes en titres ou devises.

Ce type de configuration est une « étoile hybride », centralisée autour de la banque centrale. C’est l’organisation qui régit nos systèmes financiers actuels.

Devise (Currency)

Une devise est une représentation physique (pièces, billets) ou numérique d’une monnaie : le dollar ou l’euro par exemple.

Au sens strict, une devise est une unité monétaire acceptée par un pays étranger, tandis que la « monnaie » est celle de son propre pays.

Wikipedia

Qualités

Une devise, pour être cohérente avec la monnaie qui la sous-tend, doit répondre à des critères définis :

• Acceptation large
• Approvisionnement limité
• Divisibilité
• Durabilité
• Portabilité
• Uniformité

L’efficacité d’une devise en tant que monnaie réside en partie sur l’effet de réseau présenté ci-dessus : cela permet de garantir son acceptation large.

Une autre qualité importante est évidemment sa relative stabilité ou absence de volatilité.

Exemple : le dollar américain

Le dollar américain (USD) est la devise des Etats-Unis et sert également de monnaie de réserve pour le commerce international. C’est l’exemple-type de la monnaie fiduciaire contemporaine.
Bien que cette monnaie ne soit adossée à aucun actif, son efficacité comme devise est mesurée en termes de portabilité monétaire, de volume géré par les banques sur la planète et du montant de dette privée libellé dans cette unité de compte.

Ceci démontre effectivement l’étendue des capacités d’une devise qui répond à ses objectifs primordiaux : être une technologie financière et sociale capable de fournir des moyens d’échange sûrs et stables pour assurer la croissance économique.

Exemple : l’euro

L’euro (€) est la monnaie unique utilisée dans la zone euro, union économique et monétaire, formée au sein de l’Union européenne. Elle est aujourd’hui commune à dix-neuf Etats membres de l’Union européenne et quatre micro-Etats. D’autres devises lui sont directement liées, majoritairement avec des taux de change fixes ou garantis : couronne danoise ou lev bulgare, franc suisse, franc CFA, franc Pacifique etc.

L’euro est la deuxième monnaie de réserve dans le monde (21% en 2021), derrière le dollar américain (60% en 2021).

L’euro existe aussi sous forme dématérialisée, via des réserves détenues par les banques auprès de l’Eurosystème. C’est donc un instrument de paiement émis par la BCE, non encore disponible pour les résidents de la zone européenne.

Etalon-Or (Gold standard)

Système monétaire, abandonné après la dépression des années 1930, où une devise est basée sur une matière première telle qu’un métal précieux.

Cette approche est partie intégrante de la théorie de « monnaie saine » de l’Ecole autrichienne (d’économie).

Très peu d’économistes considèrent que l’Etalon-Or est un bon modèle pour gérer une monnaie, car l’histoire a plusieurs fois démontré les défauts de ce système, par rapport au modèle de monnaie fiduciaire actuel.

Les critiques les plus courantes sont les suivantes :

• Distribution inégale des ressources en or sur la planète. Certains pays ou groupes accèdent à une valeur importante, totalement déconnectée de toute activité économique et ne reposant que sur leur situation géographique.
• Limitation de la croissance économique, car l’approvisionnement est lui-même limité.
• Impossibilité d’intervenir sur les marchés en cas de récession économique.
• Volatilité court-terme des prix de marché.
• Les devises déflationnistes encouragent la conservation de valeur et punissent de ce fait les débiteurs.
• La production et le minage de l’or ne sont pas prévisibles sur le long terme.
• Un choc dans une région économique se propage à d’autres régions, comme l’effet Grande Dépression et Seconde Guerre mondiale.

Monnaie (Money)

Une monnaie est tout élément ou enregistrement vérifiable, accepté pour le paiement de biens ou services, pour rembourser une dette et payer des obligations légales, telles que les taxes, dans un espace juridique donné.

La monnaie est définie par Aristote (384-322 av. J.-C.) par trois fonctions : unité de compte, réserve de valeur et intermédiaire d’échanges.
A la période contemporaine, cette définition ancienne persiste mais doit être amendée, entre autres par la suppression de toute référence à des matières précieuses, la dématérialisation progressive des supports monétaires et les aspects légaux de l’usage de la monnaie.

Wikipedia

Les monnaies sont aujourd’hui créées et gérées par de multiples banques centrales sur la planète.

Chaque pays, voire ensemble de pays (Zone Euro, UEMOA avec le Franc CFA etc.) a une monnaie officielle sur son territoire déclinée en moyens de paiement ayant cours légal.

« Monnaie » est le terme de référence à l’intérieur du pays où elle est utilisée. Elle est nommée « devise » pour son utilisation à l’extérieur des frontières d’origine.

Une monnaie est en fait une technologie sociale : son efficacité repose sur son acceptation universelle dans une région économique donnée, dont la cohérence dépend de 3 propriétés :

• Moyen d’échange (Medium of Exchange) – La capacité d’un élément de permettre les échanges entre un acheteur et un vendeur, du fait qu’il est largement accepté comme moyen de paiement pour des biens et services.
• Unité de compte (Unit of Account) – La capacité d’un élément, ou d’une subdivision de celui-ci, à fonctionner comme une unité monétaire numérique (numéraire) et comme une mesure universelle sur un marché, pour tout bien, service ou toute autre transaction.
• Réserve de valeur (Store of Value) – La capacité d’un élément à conserver son pouvoir d’achat dans le futur et à être stocké sur de longues périodes, du fait de (très) faibles variations de sa valeur marchande.

Monnaie de réserve (Reserve Currency)

C’est une devise conservée par les banques centrales pour constituer des réserves de change. Elle est utilisée pour faciliter les transactions internationales entre nations-états.

Au fil de l’histoire, les réserves mondiales de change se sont basées sur :

• la pièce de huit ou piastre espagnole
• le florin néerlandais
• la livre sterling
• le dollar américain

Voir aussi le thaler.

Le dollar américain et l’euro sont les principales réserves de change actuellement.

Monnaie fiduciaire (Fiat Money)

Latin : fiducia = confiance – fiat = que ce soit, qu’il soit fait.
En langue anglaise, le mot « fiat » s’utilise aussi pour signifier un ordre, un décret, une autorisation ou le mandat d’un juge.

Même si ces termes existent et sont employés, ils sont aujourd’hui totalement synonymes de « monnaie », représentée par les pièces et billets de banque utilisés au quotidien.

Dans le système monétaire contemporain, une monnaie est issue par un état via une banque centrale, sans qu’elle soit adossée à une matière première (commodity), tels que des métaux précieux, comme ce fut le cas dans le passé (cf. Etalon-Or – Gold Standard).

En pratique, la légitimité actuelle d’une monnaie ou devise nationale provient d’un contrat social national : tout d’abord l’autorité de la loi dans l’état-nation, et ensuite son utilité à répondre aux propriétés attendues d’une monnaie, dont la stabilité des prix et la capacité à assurer une croissance économique.

L’une des particularités, décriée par certains, d’une monnaie fiduciaire est que la réserve de monnaie est dynamique, qu’elle peut s’étendre ou se contracter, par de multiples mécanismes, tels que l’ajustement des conditions pour les banques commerciales, l’assouplissement quantitatif (quantitative easing – QE) ou la modification des taux d’intérêt. Ces opérations sont les principaux mécanismes qui permettent d’influer sur la stabilité des prix et la maîtrise de l’inflation.

Les choix économiques et monétaires contemporains reposent sur les concepts mis en avant par l’économiste anglais John Maynard Keynes au début du XX^ème siècle, qui ont largement influencé la Banque Centrale européenne et la Réserve Fédérale américaine, dans la période qui a suivi les accords de Bretton Woods de 1944.

Monnaie privée (Private Currency)

C’est une devise créée par une entité privée, et non par un état ou une banque centrale. Le principal problème des monnaies privées est la distribution : comment atteindre les primo-adoptants ? En particulier, s’il y a volonté présupposée d’équité, cette dernière repose sur des choix politiques et non économiques.

De nombreuses formes de monnaies privées sont en fait des certificats (scrip), conditionnels, voire provisoires, ou des billets à ordre, souscrits par une entité, donnant au détenteur un droit de paiement ou remboursement de fonds, à sa demande, sujet bien sûr à d’éventuelles restrictions.

Les monnaies privées ont une longue histoire dans de nombreux pays (cf. les assignats en France, qui peuvent aussi être considérés comme monnaie fiduciaire), et existent encore sous de multiples formes.

Musée Carnavalet – Un paysan vend ses assignats à un changeur
Public Domain, via Wikimedia Commons

Les Etats-Unis en particulier ont connu de 1837 à 1866 une époque où n’importe qui pouvait imprimer du papier-monnaie, la période Free Banking Era (EN), avec dans certains cas, des effets positifs, qui ont renforcé les institutions bancaires dans certains états, et dans d’autres, du « wildcat banking » (EN), littéralement des « banques sauvages, » qui a engendré nombre de faillites et escroqueries.

En savoir plus sur les monnaies privées : Wikipedia en français et Wikipedia en anglais, car les exemples passés et contemporains diffèrent.

De nombreux crypto-actifs tendent à se présenter comme des monnaies privées transnationales, soit par homonymie, soit dans leur positionnement imaginé, voire purement dans l’imaginaire des concepteurs et promoteurs…

Monnaie saine (Sound Money)

Concept « philosophique » développé par l’Ecole autrichienne (d’économie) au début du 20^ème siècle qui décrit une devise idéalisée comme devant être adossée à une réserve fixe, finie et immuable d’une matière première (commodity), telle que l’or (cf. Etalon-Or – Gold Standard).
Cette vision « monétaire » a été remise au goût du jour dans le contexte de certains crypto-actifs, vus comme réserve adéquate.

L’approche « monnaie saine » est une idéologie désormais abandonnée dans les modèles économiques modernes.

Il convient de noter la forte aversion de l’Ecole autrichienne pour les mathématiques, et en particulier les statistiques.

On retrouve l’influence de l’Ecole autrichienne dans le libertarianisme, philosophie politique, majoritairement anglo-saxonne, très en vogue dans certains milieux internationaux.

Critique de l’Ecole autrichienne (EN)

Parité fixe (Currency Peg)

Les devises (monnaies) peuvent s’échanger sur la base d’un taux de change :

• soit fixe, donc constant par rapport à une monnaie ou un panier de monnaies de référence, par décision de l’état émetteur ;
• soit flottant et déterminé à chaque transaction en fonction de l’offre et de la demande sur les marchés de change.

Fixer la parité d’une monnaie/devise permet de stabiliser les échanges entre 2 pays ou plus, et de garantir l’impact financier des taux de change sur le long terme dans les relations commerciales.

Voir aussi : monnaie communautaire, monnaie complémentaire, monnaie locale…

Crypto-actifs = devises ?

Non, les crypto-actifs ne sont pas des monnaies/devises !

Clairement non et pour de multiples raisons tant techniques (nombre de transactions limité, frais élevés, volatilité du cours…) que légales (absence de valeur en tant qu’actif, aucune des propriétés nécessaires en tant que monnaie, hors du champ réglementaire…), même si les promoteurs de ces jetons veulent faire croire le contraire.

Je vous en dirai plus sur les crypto-actifs et je détaillerai leurs caractéristiques dans le prochain billet !

Or numérique (Digital Gold) ?

Non, Bitcoin ne peut être la base d’un nouvel Etalon-Or !

Un courant « néo-métalliste » déclare que le crypto-actif bitcoin peut opérer comme une nouvelle classe d’actifs, qui disposerait des mêmes propriétés que l’or, et donc qu’un nouveau standard équivalent à l’Etalon-Or peut être construit sur la base du bitcoin, pour créer les fondamentaux d’une nouvelle économie de marché.

Si l’on étudie de près le contexte, il apparaît clairement que :

• bitcoin n’a pas de valeur d’usage (intrinsèque),
• bitcoin n’est pas une réserve de valeur fiable sur le moyen ou long terme,
• le prix de marché est extrêmement volatil,
• le comportement du prix de marché de bitcoin est plus proche de celui des actions que de celui de l’or.

L’or a une histoire millénaire comme matière première et métal précieux utilisé comme réserve de valeur. C’est loin d’être le cas de bitcoin… D’autant que ce crypto-actif n’a pas non plus de valeur d’usage en tant qu’actif physique qui génère une forte demande.

De plus, les coûts de minage importants de bitcoin tendent plus à en faire un actif spéculatif à somme négative, qu’une réserve de valeur.

Et même si bitcoin pouvait fonctionner comme un « or numérique », les concepts de monnaie saine et d’Etalon-Or ont été largement abandonnés depuis le milieu du XX^ème siècle, voire discrédités, comme fondations d’une monnaie capable de résister à des chocs économiques violents et des spirales déflationnistes.

A suivre !

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La valeur d’usage et de marché

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J’ai publié il y a quelques mois un billet sur la différence entre prix et valeur. Dans celui-ci, dans le cadre de mon dictionnaire/glossaire Cryptos & Web3, voici une description des différents types de valeurs rencontrés dans le monde financier, voire au-delà, de la réserve de valeur à la valeur d’usage.

• Préalable
  
  • Etablissement / Détermination des prix (Price Formation / Discovery)
  • Finance Quantitative
  • Market Making
  • Modèle d’évaluation (Valuation / Pricing Model)
  • Revenus de trésorie (Income Cashflows)
  • Théorie quantitative de la monnaie

  
  

• Valeur (Value)
  
  • Réserve de valeur (Store of value)
  • Valeur actuelle (Present Value)
  • Valeur d’usage ou intrinsèque (Use / Intrinsic value)
  • Valeur fondamentale (Fundamental Value)
  • Valeur intrinsèque (Intrinsic value)
  • Valeur marchande / de marché (Market Value)
  • Valeur mobilière (Security)
  • Valeur significative / de signification (Sign Value)
  • Valeur terminale (Terminal Value)

  
  

Avertissement (disclaimer)
Je ne prétends pas tout savoir, ni que les définitions présentées sont exemptes de potentiels défauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumé est d’être didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthétisé ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de définir des concepts-clés utilisés régulièrement dans l’écosystème blockchain/crypto, mais dont le sens est, à mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois détourné de la signification originale pour répondre à certains besoins spécifiques de communication ou de désinformation.

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Préalable

Etablissement / Détermination des prix (Price Formation / Discovery)

C’est un processus de recherche d’informations permettant aux intervenants sur un marché de disposer de suffisamment de données quant aux prix des actifs commercialisés sur ce marché. Ainsi, ils sont supposés prendre des décisions rationnelles pour acheter ou vendre tant des produits que des services.

Finance Quantitative

Les Mathématiques Financières, aussi appelées Finance Quantitative (référence QF dans la suite de ce billet), sont un sous-ensemble des Mathématiques Appliquées, qui ont pour objectif de modéliser les marchés financiers.

La méthodologie utilisée combine de multiples disciplines : mathématiques, statistiques, probabilités, informatique…

Market Making

Les market makers, ou teneurs de marché, permettent de faire se rencontrer des acheteurs et vendeurs dans le cadre d’actifs ou d’instruments financiers où l’offre et la demande ne sont pas obligatoirement synchrones, ou rapidement liquides.

Les brokers (courtiers) en font partie.

Le commerce d’actifs financiers est une activité réglementée, qui repose sur la détermination des prix et la gestion d’un carnet d’ordres pour gérer achats et ventes.

L’industrie des jeux d’argent n’est pas un market maker, car aucun bien ou service n’est échangé.

Modèle d’évaluation (Valuation / Pricing Model)

Modèle mathématique qui permet de calculer la valeur fondamentale (et/ou actuelle) d’un actif financier.

En finance quantitative, il est recherché le juste prix et l’allocation optimale des titres et contrats, par rapport à leurs revenus de trésorerie et aux risques associés avec chaque actif.

Revenus de trésorie (Income Cashflows)

Revenus globaux associés à un actif, financier ou non, générés selon les termes d’un contrat sur une période déterminée.

Par exemple : les locations (matériel, immobilier, automobile…), les obligations d’état, certains droits de Propriété Intellectuelle (droits d’auteur) et bien sûr les dividendes d’actions d’entreprises cotées.

L’état des flux de trésorerie mesure comment une entreprise génère de l’argent pour payer ses dettes et autres obligations, ainsi que pour financer ses dépenses de fonctionnement.

QF – Le modèle de flux de trésorerie actualisé permet d’évaluer des titres, projets, entreprises ou actifs par une projection actualisée à un instant donné des flux de trésorerie.

Théorie quantitative de la monnaie

La théorie quantitative de la monnaie se base sur une relation directe entre la quantité de monnaie qui circule et le niveau des prix.

L’un des postulats est qu’en cas de stimulation monétaire, il n’y a pas d’effets positifs sur l’économie sur le moyen ou long terme, uniquement de l’inflation.

Cette théorie est apparue dès la Renaissance, puis a été approfondie au XIX^ème siècle.

Synthétiquement : une variation positive de la masse monétaire se traduit mécaniquement par une augmentation des prix.

Valeur (Value)

Réserve de valeur (Store of value)

On parle de réserve de valeur pour les actifs qui maintiennent leur pouvoir d’achat dans le futur, qui peuvent être stockés, récupérés et échangés lorsque nécessaire ou souhaité, de manière prévisible.

Leur valeur marchande est supposée subir de (très) faibles variations sur de longues durées.

Les actifs extrêmement volatiles ne font pas de bonnes réserves de valeur.

Valeur actuelle (Present Value)

QF – Pour un actif financier, c’est le flux de revenu attendu, déterminé à une date d’évaluation donnée.

Valeur d’usage ou intrinsèque (Use / Intrinsic value)

Propriété d’un actif qui correspond à un besoin, un désir ou une nécessité pour l’être humain ou qui a un but utilitaire.

Tout actif dans cette catégorie répond à une courbe de demande générée par une activité économique naturelle (organique), voire fondamentale, et non à une création de marché artificielle.

Un exemple de matière première qui a une valeur d’usage est le blé, qui peut être utilisé pour produire de la farine, puis du pain, pour nourrir les êtres humains.
Le pétrole peut lui être brûlé pour fournir de l’énergie ou transformé sous d’autres formes utiles (plastique…)

Un actif financier comme une action n’a pas de valeur intrinsèque, mais une valeur de marché, dérivée de sa valeur fondamentale : le cadre légal (régulations) permet son existence, et la demande est engendrée par les potentiels revenus issus de flux de trésorerie.

Une devise n’a ni valeur d’usage, ni valeur fondamentale, mais c’est un instrument monétaire efficace.

Les crypto-actifs (actifs numériques), sont des investissements spéculatifs qui n’ont ni valeur intrinsèque, ni valeur fondamentale et encore moins d’usage monétaire.

Leur courbe de demande est générée de manière purement artificielle sur la base de multiples procédés narratifs (théorie du plus grand fou ou du survivant par exemple).

Les indulgences de l’église catholique sont un exemple historique de produit sans valeur d’usage ni fondamentale, générant une demande artificielle.

Valeur fondamentale (Fundamental Value)

QF – Elle correspond à la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie nets futurs, attendus d’un actif, calculés via l’évaluation actualisée de ces flux de trésorerie.

Elle est considérée comme existant antérieurement aux marchés financiers, qui doivent estimer les données fondamentales de l’économie, de la manière la plus fiable et la plus précise possible, pour ainsi révéler la valeur considérée.

Valeur intrinsèque (Intrinsic value)

Cf. valeur d’usage

Valeur marchande / de marché (Market Value)

Elle représente la valeur d’un actif, basée sur son prix sur le marché.

On définit un marché par l’ensemble des intervenants qui souhaitent acheter ou vendre un/des actif(s).

Le but du marché est de définir les prix et ainsi de déterminer la valeur marchande des biens et services.

Valeur mobilière (Security)

Cf. actifs financiers

Valeur significative / de signification (Sign Value)

En sociologie et en économie, désigne et décrit la valeur immatérielle accordée à un objet ou actif, en raison du prestige ou du statut social qu’il confère à son possesseur, plutôt qu’à sa valeur d’usage ou au revenu dérivé de la fonction ou de l’utilisation de l’actif.

Exemple : l’art, les NFTs (BAYC et équivalents) etc.

De multiples procédés narratifs, étudiés tant en psychologie qu’en économie, peuvent influencer les consommateurs et la fluctuation des marchés.

Cf. Jean Baudrillard

Valeur terminale (Terminal Value)

QF – Pour un actif financier, c’est la valeur actuelle de son revenu à un moment donné dans le futur (nommé l’horizon) de tous les potentiels flux de trésorerie à venir, qui peuvent être estimés.

Voir aussi :
valeur définitive ou valeur acquise, valeur future etc.

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Licence Attribution 4.0 International (CC BY 4.0)

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Didier J. MARY

2023-06-21 14:28:33

Ne pas confondre Prix et Valeur

didiermary.fr/difference-entre…

Alors que j’essaie de mettre au propre toutes mes notes pour terminer ma série sur la Blockchain, j’ai lu énormément de billets et autres commentaires sur les cryptomonnaies, les NFTs etc. Il me semble que certaines notions ne sont pas toujours très claires pour la majorité des consommateurs. On pourrait aussi considérer qu’elles sont (volontairement ?) mal énoncées et donc inaccessibles pour beaucoup, faute d’une éducation et d’une curiosité suffisantes.
Ce qui fait qu’il est « facile » pour certains de mélanger des concepts, comme par exemple ce qui fait la différence entre prix et valeur.

Comme je n’ai pas l’intention d’expliquer la même chose à répétition, il m’a semblé pertinent de publier un billet où je vais tenter d’être le plus simple et clair possible, et ceux qui souhaitent en savoir plus pourront se référer à des cours de micro et macro-économie, car je n’ai pas la prétention de tout savoir, ni d’être exhaustif.

Les réflexions qui suivent autour de la différence entre prix et valeur, ont commencé à me « torturer » lorsque j’ai tenté de produire, éditer et distribuer de la musique il y a une dizaine d’années, à une époque où la diffusion numérique (téléchargement, puis streaming…) commençait à largement prendre le pas sur la distribution physique (CDs, Vinyls…). J’ai eu l’occasion de les expliquer aussi lors de formations en management artistique…

Une personne en particulier a été une source d’informations pertinentes il y a quelques années, car c’est un sujet sur lequel il a régulièrement communiqué : Mike Masnick du site Techdirt… Je le remercie ici.

(c) Nina Paley
La question « primordiale » est la suivante : si un produit ou service est fourni pour un prix égal à zéro (0 €, F, $… au choix), cela signifie-t-il que les consommateurs potentiels vont considérer qu’il n’a aucune valeur ?

La réponse est NON, car prix et valeur sont en fait deux choses très différentes :

• Le prix d’un objet ou service est fixé par la rencontre entre l’offre et la demande pour celui-ci.
• La valeur engendre ou influence la demande, ce qui implique donc un impact sur le prix. Cf. la courbe de demande (EN – Demand Curve).
• Le prix n’est pas directement déterminé par la valeur.

La valeur perçue par le consommateur provient par exemple de l’usage envisagé qui est générateur de bénéfices potentiels, et donc le plus souvent en réponse à un besoin spécifique.

Ainsi, le « vrai prix », ou « prix réel », n’existe pas.

Un prix correspond à ce qu’un consommateur
et un vendeur potentiels sont prêts à valider conjointement dans une transaction économique, à un moment donné.

Considérons que j’estime la valeur d’un objet à 10 €, je suis donc prêt à le payer au maximum 10 €. Mais si l’état de l’offre et de la demande pour cet objet implique que son prix est de 5 €, cela ne signifie pas que je considère désormais que sa valeur est de 5 €, mais que je vais probablement me décider à l’acheter, si je le peux.

Un prix bas n’implique donc pas directement un changement de la valeur d’un objet ou service.
Il en est de même si le prix du marché est de 0 €. Cela ne signifie absolument pas que je n’y accorde plus aucune valeur… Juste que c’est intéressant de l’obtenir à ce prix, car largement inférieur à ma perception de sa valeur.

Pour simplifier : nous achetons tout le temps des « choses » (biens ou services), car nous leur accordons plus de valeur qu’à l’argent que nous payons pour les obtenir (le prix).
Et plus le consommateur accorde de la valeur à cette « chose », plus il est susceptible de l’acquérir selon le prix qui sera proposé. Si le prix baisse, la valeur perçue restant la même, il fait une « bonne affaire », car il obtient plus de valeur pour le prix payé, en mettant moins d’argent sur la table (donc en en conservant plus).
Le marchandage traditionnel « obligatoire » dans certains pays est une manière d’équilibrer la valeur perçue ou obtenue et le prix payé, satisfaisant ainsi les 2 parties.

Bien sûr, cette transaction est invalidée si un produit de substitution est disponible. Le rapport qualité/prix intervient alors dans le choix.

Synthétiquement, je paye le prix pour obtenir quelque chose, dès lors qu’il est inférieur à la valeur que j’en perçois, et celle-ci n’est pas automatiquement impactée par le prix proposé. Et le fait de ne pas vouloir payer un certain prix pour quelque chose, ne signifie pas qu’on ne lui accorde aucune valeur.

Remarque : dans certains cas très spécifiques (produits de luxe par exemple), le prix peut être un signal de la valeur perçue. Cf. l’effet Veblen.

Voici 2 rapides exemples :

• Pour nous humains, l’air (oxygène) que nous respirons a une grande valeur, car il nous permet de rester vivants. Pour autant, nous ne le payons pas (enfin, pas encore…). Mais personne ne viendra dire que cela « dévalue » l’air…
• Une étude dans plusieurs pays en voie de développement avec fort risque de paludisme a montré que les populations accordaient plus de valeur aux moustiquaires offertes gratuitement qu’à celles qu’elles achetaient elles-mêmes, à savoir que la probabilité qu’elles utilisent celles données était plus élevée.

Prix et valeur dans l’industrie musicale

Un des grands sujets sur lesquels j’avais beaucoup réfléchi lorsque je produisais de la musique dans les années 2010, était de savoir si le fait de la distribuer à un prix faible, voire de la donner, la dévaluait. Sans parler des nombreuses craintes autour du piratage…

Lorsque le téléchargement n’avait pas encore été surpassé par le streaming (qui est pire économiquement pour les créateurs), beaucoup de professionnels ont argumenté (et j’imagine considèrent toujours, on le voit encore avec la presse et l’information) que vendre un album pour l’équivalent du prix d’une tasse de café ou d’une bouteille d’eau, revenait à dévaluer la musique en tant qu’art.

Mais, pourquoi vouloir juger la valeur artistique en relation avec le prix que l’on paye pour y accéder (coût d’achat par exemple d’un support physique ou d’un fichier numérique) ?

Si un artiste donne gratuitement sa musique (MP3s à télécharger par exemple), cela signifie qu’il va être considéré comme sans intérêt ? Non, pas du tout.

Cet argument ne tient pas compte de plusieurs éléments importants :

• la musique numérique peut être téléchargée ou est accessible presque anonymement et gratuitement (hors coût de la connexion internet…), ce qui n’est pas le cas d’un café ou d’une bouteille d’eau. Maintenant, elle est majoritairement disponible en streaming, via des abonnements peu onéreux, et surtout très pratiques à utiliser.
• Payer quelques euros pour quelque chose de tangible, dans notre contexte économique, dont une partie permettra de payer la personne qui nous sert, n’est pas démesuré. Alors que devoir acheter une copie de copie de copie d’un fichier numérique, qui n’a pas engendré de coût de fabrication supplémentaire, pour 10 ou 20 € (comme pour les CDs par exemple, qui ne sont qu’un support plastique non pérenne), semble vraiment déraisonnable.

Ceci ne signifie pas qu’il ne faut pas payer les artistes pour leur travail, mais qu’il faut élaborer des sources de revenus plus évoluées. Ainsi, les « True Fans » ou « Superfans » seront toujours prêts à payer beaucoup plus cher pour des séries limitées, des versions exclusives, du merchandising etc. On le voit avec le retour des Vinyls par exemple.

Depuis plus de 10 ans, le streaming prend le pas sur le téléchargement, et son corollaire le piratage, car plus pratique dans un rapport qualité-prix pertinent pour la majorité des consommateurs.
Les artistes ne s’y retrouvent pas vraiment, sauf ceux qui créent des sources alternatives de revenus. C’est un autre débat.

Pour revenir à la base de ce billet sur le couple prix/valeur, même si la musique est devenue très bon marché, la valeur artistique qu’elle porte et qui représente le travail d’un artiste que l’on apprécie, n’a pas changé ! On peut juste plus facilement y avoir accès.

Prenons mon exemple :
Lorsque j’étais adolescent, dans les années 70, j’ai acheté beaucoup de 33T (LPs) de mes artistes et groupes préférés et j’y ai dépensé la majeure partie de mon argent de poche, car leur prix était relativement élevé. [Je les ai toujours !]

Pourquoi ? Je vivais dans une petite ville de la province française, où la majorité des musiciens que j’aimais ne venaient pas, et de toute façon, jamais on ne m’aurait laissé sortir pour aller les voir en concert. Ces musiques ne passaient pas non plus, ou très exceptionnellement, sur les radios périphériques (la révolution FM n’était pas encore passée par là…). Donc, mon seul lien avec mes musiciens préférés était d’acheter des disques, de les posséder et de les écouter en boucle…

Dans les années 80, lorsque le CD est apparu, j’ai petit à petit reconstitué ma discothèque dans ce format, payant donc une deuxième fois…

Aujourd’hui, grâce au plateformes de streaming (de Spotify à YouTube), je peux retrouver toute cette musique sans coût supplémentaire ou presque. La valeur de ces artistes et de leur travail a-t-elle diminué à mes yeux, du fait que je ne suis plus obligé de payer pour écouter ? Bien sûr que non ! J’aime toujours autant les « consommer », voir les clips des années 80 ou des vieux concerts live…

En conclusion, à une époque, j’étais obligé de payer (cher) pour être en lien avec la musique que j’aimais. Ce n’est plus le cas aujourd’hui, mais l’art produit par ces artistes n’est pas dévalorisé pour autant.

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J’ai dit en introduction que ce billet ne serait pas exhaustif, et pour cause. Sachez donc qu’il existe beaucoup d’autres implications importantes dans la réflexion sur le couple prix/valeur. Par exemple, si l’offre est abondante, quelle que soit la valeur du produit considéré, le prix tendra vers zéro, concept important à appréhender à l’ère d’Internet.
Je reviendrai probablement dans un autre billet sur les concepts d’abondance, de rareté, de coût marginal zéro dans l’économie numérique…

PS : J’aurais aussi pu parler de valeur sentimentale, valeur affective… sans oublier bien évidemment la notion de valeur ajoutée, qui est un autre sujet important.

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Voir aussi

• Conception objective de la valeur
  fr.wikipedia.org/wiki/Concepti…
• Conception subjective de la valeur
  fr.wikipedia.org/wiki/Concepti…
• Instrumental and intrinsic value (EN)
  en.wikipedia.org/wiki/Instrume…

#Economie #Entreprendre

La valeur d'usage et de marché - Didier J. MARY (blog)

Dans le cadre de mon dictionnaire Crypto & Web3 en français, ce billet décrit les notions autour de la valeur d'usage ou de marché.

^{Didier J. MARY (Didier J. MARY (blog))}

Les types d’actifs (assets)

didiermary.fr/types-actifs-ass…

Il existe de nombreuses catégories d’actifs, ou placements, avec des propriétés ou qualités variées. Ce billet est une présentation synthétique.

• Actifs (assets)
  
  • Actif déflationniste (deflationary asset)
  • Actif financier (financial asset – security)
  • Actifs improductifs (ou non productifs)
  • Actif inflationniste (inflationary asset)
  • Actifs productifs
  • Actifs spéculatifs

  
  

• Tableau comparatif des types d’actifs

Avertissement (disclaimer)
Je ne prétends pas tout savoir, ni que les définitions présentées sont exemptes de potentiels défauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumé est d’être didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthétisé ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de définir des concepts-clés utilisés régulièrement dans l’écosystème blockchain/crypto, mais dont le sens est, à mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois détourné de la signification originale pour répondre à certains besoins spécifiques de communication ou de désinformation.

Dictionnaire Crypto & Web3 – retour à l’index

Actifs (assets)

Les placements, ou catégories d’actifs, les plus courants, sont :

• Les devises (currencies), comme espèces placées sous forme d’épargne qui permettent en général de percevoir des intérêts ;
• Les actions (aussi nommées, valeurs mobilières, titres ou parts – stocks) ;
• Les biens immobiliers (real estate) ;
• Les obligations (bonds) ;
• Les matières premières (commodities), produits de base ou bruts, comme le pétrole et le gaz, les métaux (précieux comme l’or et l’argent, ou industriels comme l’aluminium), les produits agricoles (blé, etc.), le bétail…

Il faut aussi y ajouter l’art et ne pas oublier que l’or et les métaux précieux, qui, bien que matières premières, sont aussi des placements à part entière.

L’or en particulier est souvent un point de repère de certains promoteurs de Bitcoin (cf. Gold Standard).

Et donc, désormais, même si cela reste discutable^*, les actifs numériques (digital assets) ou crypto-actifs (crypto-assets) :

• Bitcoin, Ethereum et les diverses « cryptomonnaies, » y compris les MemeCoins ;
• Tous les autres types de jetons (tokens) ;
• Les Stablecoins ;
• Les NFTs.

Les crypto-actifs sont des actifs numériques négociés sur un réseau de type blockchain. Bien que le terme cryptomonnaie soit régulièrement utilisé, il pose de nombreux problèmes sémantiques, en particulier liés à la notion de cryptographie pratiquement inexistante, et à l’interprétation divergente des définitions de « monnaie » et « devise » dans l’écosystème.

* De plus en plus d’avis éclairés, dans les institutions financières en charge de la régulation des marchés, convergent pour affirmer que les « jetons » ne devraient pas être considérés comme des actifs au niveau des états financiers. En effet, ils ne représentent aucun actif réel, ni aucune obligation de paiement pour le compte d’une entité disposant de liquidités (trésorerie) ou vis à vis des autorités fiscales.

Certains professionnels considèrent donc les jetons comme des produits (commodities) sans valeur d’usage, mais avec des coûts de maintenance élevés (du fait de l’utilisation du minage Proof of Work, par exemple, pour Bitcoin et Ethereum).

D’autres, comme de purs véhicules spéculatifs, du fait de leur absence de valeurs fondamentale et d’usage, ainsi que de leur inutilité monétaire.

La grande majorité des jetons actuels repose en fait sur une croyance, presque religieuse, en ce qu’ils sont supposés représenter.

Actif déflationniste (deflationary asset)

Se dit lorsque l’approvisionnement d’un actif décroît avec le temps.

Remarque : ne pas confondre déflation et désinflation, qui correspond à un simple ralentissement du rythme de l’inflation.

La déflation n’est pas une symétrie négative de l’inflation, car les processus et les conséquences qu’elle implique sont différents.
La déflation se présente sous trois aspects principaux : monétaire (réduction des moyens de paiement en circulation), financière (contraction du crédit), réelle (diminution de la production).

Déflation (Wikipedia)

Une spirale déflationniste apparaît sur un marché où le niveau de prix d’un actif décroît, impliquant une diminution de la production, et par voie de conséquence, de la demande, induisant une nouvelle baisse des prix.
Ces cycles, rares, sont très impactants et peuvent détruire une économie (cf. USA 1930 ou Japon 1990).

Pour en savoir plus sur des systèmes qui peuvent engendrer des spirales déflationnistes, voir aussi « gold standard » et « sound money. »

Bitcoin est un exemple d’actif déflationniste, car :

• la quantité de jetons disponible a été fixée dès la conception (21 millions),
• il existe une quantité importante (estimée entre 20 et 30%) de fonds perdus tant par des portefeuilles inactifs ou inaccessibles, que par des financements illicites, potentiellement illiquides.

Actif financier (financial asset – security)

Ce sont des titres ou contrats, généralement négociables. Etant intangibles ou incorporels, non physiques, leur valeur est dérivée de créances contractuelles sur les flux de trésorerie, une devise ou une matière première sous-jacente, voire un transfert de risque avec contreparties.

Exemples : actions, obligations, CDS (Credit Default Swap = couvertures de défaillance ou dérivés sur événement de crédit ou permutations d’impayé, une forme d’assurance par laquelle un établissement financier se protège du risque de défaut de paiement d’un crédit par le paiement d’une prime).

Par définition, ils n’ont pas de valeur d’usage. En revanche un actif financier doit proposer un revenu ou être sous-tendu par quelque chose qui lui apporte sa valeur fondamentale.

Aux USA, pour déterminer de manière légale, si un produit financier entre dans la catégorie « actif financier » (security), on applique le Howey Test (Wikipedia EN), qui repose sur la réponse à 4 critères.

La classification des crypto-actifs en tant qu’actifs financiers est encore très disputée. J’y reviendrai plus spécifiquement.

Actifs improductifs (ou non productifs)

• Les matières premières, qui sont utilisées pour leur valeur d’usage et contribuent à un processus économique.
• L’art et les jetons crypto-actifs.

Actif inflationniste (inflationary asset)

Se dit lorsque l’approvisionnement d’un actif croît avec le temps.

Le dollar ou l’euro sont 2 exemples d’actif inflationniste, du fait de la politique monétaire des banques centrales (dépend des périodes observées).

Il est généralement considéré raisonnable qu’une devise ait un effet déflationniste prévisible sur le long terme (dans le contexte d’une politique de monnaie forte par exemple), afin d’encourager l’investissement dans des actifs productifs, pour stimuler tant la croissance économique que la création d’emplois.

Cette diminution de la masse monétaire (billets de banque de la Banque Centrale et monnaies scripturales créées par les banques elles-mêmes) peut correspondre par exemple à un remboursement de dette par l’État, les entreprises ou les ménages, ce qui est toujours souhaitable dans une économie saine.

Voir aussi le billet Inflation pour les nuls.

Actifs productifs

Tous actifs, comme les actions, l’immobilier et les obligations, qui génèrent un revenu récurrent (intérêts, dividendes…).

Actifs spéculatifs

Spéculer, c’est prendre une position sur un actif dans l’espoir que sa valeur s’améliore à court terme. La spéculation fait partie de l’ensemble de paramètres qui assurent la formation des prix sur un marché.

Certains spéculateurs s’intéressent assez peu à la valeur fondamentale d’un actif et ciblent principalement les mouvements de prix à court terme, l’opinion publique et la dynamique de l’environnement.

Tableau comparatif des types d’actifs

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#Bitcoin #Blockchain #Capitalisme #Cryptomonnaies #Ethereum #Formation #NFTs #Web3

Didier J. MARY

2023-02-08 23:01:23

Ecosystème Blockchain (Part 6)

didiermary.fr/ecosysteme-block…

Dans les billets précédents, nous avons parcouru rapidement les différentes briques de base que l’on peut trouver dans une blockchain.
Bitcoin (2009) fut bien entendu la toute première itération de cette technologie, introduisant le concept de consensus distribué. Mais, sa conception reste assez sommaire, défaut pour certains, qualité pour d’autres. Il y a donc depuis eu beaucoup de propositions pour apporter des évolutions de tous ordres et ainsi créer un écosystème blockchain très large.
En particulier, l’arrivée d’Ethereum en 2015, première blockchain programmable, a ouvert la porte à tout un ensemble de solutions financières ou non, comme la finance décentralisée (DeFi), de multiples cryptomonnaies alternatives, mais aussi les NFTs, les dApps, les DAOs, etc. En parallèle, d’autres approches ont permis l’éclosion des « stablecoins » et indirectement des CBDC, ces monnaies digitales proposées par des banques centrales.

Sommaire – écosystème blockchain

• Jetons cryptographiques
• Nouveaux actifs numériques
• DeFi – Decentralized Finance
  
  • DeFi : intelligence du code et compétences financières

  
  

• AltCoins, StableCoins et CBDC
• SideChains, Layer 2…
• DAOs
• Conclusion

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Si vous ne l’avez pas déjà fait, je vous recommande de consulter les parties précédentes de cette présentation sur les bases de la blockchain : part1 – part2 – part3 – part4 – part5

Pour résumer les billets ci-dessus : les blockchains sont des bases de données, construites sur 3 caractéristiques principales :

1. Un journal historique non-modifiable et théoriquement inviolable (la « chaîne » elle-même).
2. Un protocole de consensus distribué sans tiers de confiance (PoW, PoS…).
3. Un système incitatif, permettant de rémunérer les participants et de garantir leur fair-play.

Les incitations sont nécessairement financières, car participer à la validation du système revient cher (équipements, consommation énergétique…). De ce fait, il est normal que jetons, cryptomonnaies et blockchains soient indissociables, pour garantir la confiance de la structure de données et le fonctionnement global du système.

Les blockchains semblent donc a priori être un modèle pertinent pour maintenir des grands livres (ledgers), qui sont tout simplement des listes pour savoir qui détient quoi.

Le « qui » est le compte de l’utilisateur, ou tout du moins un identifiant. Dans le cas d’une blockchain programmable, il peut s’agir d’une personne ou entité, disposant par ailleurs d’une clé privée, ou d’un smart contract.

Le « quoi » est un jeton (token), qui peut aussi être une représentation d’une monnaie (pièce ou coin). La distinction pouvant être floue, on peut dire qu’un jeton-monnaie est la devise intrinsèque d’une blockchain, comme Ether ou Bitcoin (ou autres AltCoins…).
Un jeton « normal » peut représenter lui tout type actif, défini au-dessus d’une blockchain programmable, comme le sont les NFTs par exemple.

Toutes les fonctionnalités qui découlent d’un écosystème blockchain (les couches éventuellement développées au-dessus de la structure de base) reposent sur ces concepts de grand livre et jeton.

Jetons cryptographiques

Il convient donc de bien séparer les 2 grandes composantes d’une blockchain : d’un côté le stockage d’informations, de l’autre les jetons cryptographiques qui permettent de représenter un actif.

Ces derniers peuvent être globalement classifiés selon :

• leur usage,
• leur fonction,
• leur statut légal,
• la valeur ou actif qui leur est rattachée ou non,
• et aussi, sur quelle couche de la solution ils sont implémentés (natifs ou secondaires comme les AltCoins).

Token Classification Framework – en savoir plus

Nouveaux actifs numériques

Les blockchains programmables autorisent la création de tout un ensemble de nouveaux actifs numériques abstraits (intangibles). Il en existe 2 sortes :

• Les jetons fongibles, qui permettent l’échange, dont la quantité disponible est contrôlée par le code sous-jacent. Exemple : 1 BTC peut être remplacé par un autre bitcoin, car ils sont équivalents. Idem pour une monnaie : 1 € peut être échangé contre un autre euro.
• Les jetons non-fongibles qui sont des actifs uniques, théoriquement créés pour représenter un actif qui existe « dans le monde réel ». Un NFT (Non-Fungible Token) sur une blockchain fait référence à un objet numérique (image, vidéo…). On pourrait aussi penser aux parcelles de terrain dans un cadastre numérique sur blockchain, par exemple.

Même si le fait de créer des actifs numériques « ex nihilo » ou presque semble « magique », cela ne signifie pas pour autant que l’on crée directement de la valeur, ni pour qui, si cela était le cas.
Ce sont les fonctionnalités autour des jetons qui sont importantes.
Prenons l’exemple des NFTs : aujourd’hui, il s’agit d’attacher une image (un punk, un singe etc.) à un jeton.
Dans les propositions d’évolution actuelles, il est question d’attacher une structure de métadonnées complexes à ces jetons, par exemple à des personnages proposés sous forme de NFTs dans des jeux en ligne (cf. les réflexions sur le Metaverse etc.).
A l’avenir, du code de plus en plus sophistiqué pourrait envelopper chaque jeton : pour donner des droits d’accès particuliers ou des permissions spécifiques, pour définir et faire respecter des comportements contextuels, pour permettre des interactions financières, etc.. C’est tout un espace encore très théorique à explorer…

Mais la « magie » d’un jeton sur une blockchain dépend de l’existence ou non de programmes applicatifs externes qui vont lui conférer des fonctionnalités. C’est uniquement lorsque ces interactions existent, que les jetons d’une blockchain deviennent réellement utiles.

On pourrait donc considérer qu’à l’avenir un jeton (non-fongible) serait une représentation numérique abstraite (une abstraction) d’actifs, avec de multiples droits et/ou devoirs potentiels rattachés.

Certains promoteurs du « tout blockchain » mettent même en avant que ces futurs jetons pourraient donner à leurs utilisateurs des droits de propriété sur une partie d’un internet re-décentralisé (ce qu’il est en fait majoritairement déjà – seules les applications que nous utilisons sont en grande partie propriétaires). Si cela semble génial à première vue, il y a encore un bon bout de chemin à faire.

Car, ce futur théorique implique avant tout de pouvoir créer de multiples ponts et partenariats entre le monde blockchain/crypto et les multiples organismes de régulation qui garantissent nos droits et affirment nos devoirs. Pas utopique, mais certainement un avenir incertain, qui risque d’être plus long et sinueux qu’imaginé aujourd’hui…

Tout l’écosystème blockchain existant, et en particulier les cryptomonnaies, repose fondamentalement sur un agrément collectif tacite de quelques milliers (millions ?) d’individus, qui leur fait respecter les abstractions numériques existantes proposées par ces grands livres d’un genre particulier.
Mais il n’y a aucune raison que le reste du monde soit lui dans l’obligation de les accepter également.
Enfin, il y a fort à parier que le nombre de blockchains potentielles pour déclarer ses actifs numériques continue à augmenter régulièrement. Il semble donc compliqué d’imaginer pouvoir créer un écosystème totalement interopérable entre tous ces différents jetons…

On peut déjà le voir dans les différents écosystèmes DeFi en compétition…

DeFi – Decentralized Finance

La Finance Décentralisée est l’un des concepts qui explose (au propre comme au figuré) dans le monde des cryptomonnaies.

Le terme « DeFi » (qu’on oppose parfois à CeFi, Centralized Finance, le système traditionnel) est apparu courant 2018 et est aujourd’hui devenu synonyme de système financier structuré autour d’une blockchain publique.

youtube.com/watch?v=qFBYB4W2tq…

Les passionnés derrière l’idée DeFi ont pour objectif de remplacer tout ce que le système bancaire et financier traditionnel (centralisé, donc !) propose — prêter, emprunter, acheter/vendre tous types d’actifs ou des produits dérivés, etc. — par des interactions en pair-à-pair, sans point de friction ou risque d’erreur.

youtube.com/watch?v=k9HYC0EJU6…

La blockchain Ethereum, parce qu’elle est programmable, fut le premier terrain d’expérimentation pour de nombreux projets DeFi. Effet boule de neige : Ethereum a permis la prolifération de tels services, qui ont alimenté massivement l’usage et la capitalisation du réseau Ethereum, avec bien entendu l’impact malheureux de faire augmenter vertigineusement les « gas fees » (les frais payés pour les transactions sur cette blockchain).

Il est donc devenu évident qu’Ethereum, en l’état, est de moins en moins la solution optimale pour les attentes des services DeFi (et autres usages) : entre les coûts (gas fees), la lenteur, et la difficulté de passer à une échelle supérieure (ou de faire des économies d’échelle) en réponse à la demande, il y est devenu presque impossible de réaliser des transactions ou échanges simples ou de faible valeur. D’autres blockchains « Layer 1 » sont apparues (comme Solana, etc.) qui ont gagné en popularité. Et Ethereum promet toujours la transition vers ETH2, pour solutionner les problèmes de la version actuelle.

DeFi : intelligence du code et compétences financières

youtube.com/watch?v=H-O3r2YMWJ…

Soyons francs : pour l’instant, la majorité des solutions existantes servent à spéculer (et avec des niveaux inimaginables…) et c’est ce qui fait vivre notre écosystème blockchain actuel.
Mais comme toute solution technologique, ainsi appliquée au monde de la finance décentralisée, il y a des idées intéressantes à explorer. Voici 2 exemples :

MakerDAO : développé comme un composant du système DeFi global, le but est de proposer un jeton monétaire stable (stablecoin), nommé DAI, où 1 DAI = 1 USD (« pegged 1:1 »), par nantissement. L’approche de base est simple : les prix d’Ether et d’autres jetons sur le réseau Ethereum (AltCoins) sont très (trop) volatiles, et il convient de limiter les risques liés à cette volatilité. En nantissant, pour chaque DAI créé, un nombre d’ETH suffisant, MakerDAO espère pouvoir maintenir une certaine valeur stable pour des échanges plus aisés.
C’est aussi une Organization Autonome Décentralisée (DAO – cf. plus bas), où un jeton spécifique (MKR) permet de voter et d’effectuer des mises à jour sur les paramètres économiques de la solution DeFi.

Uniswap : à la base défini comme un « Automated Market Maker »(AMM), c’est surtout un échange décentralisé (decentralized exchange – DEX).
Un échange traditionnel a pour but de gérer un grand livre des acheteurs et vendeurs, qui cherchent à échanger un jeton pour un autre, dans des conditions économiques acceptables. Dans le monde décentralisé, il n’y a pas d’intermédiaire pour maintenir la liste des interactions potentielles. La solution Uniswap permet de motiver les participants à contribuer à des portefeuilles de liquidité (liquidity pools), où des jetons sont associés par paire (altcoin1 / altcoin2) pour répondre à des demandes éventuelles. Les apporteurs de liquidités sont rémunérés (avec un token spécifique), pour apporter et bloquer (stake) leurs jetons. Un utilisateur souhaitant procéder à un échange peut alors récupérer les jetons qu’il souhaite obtenir contre ceux qu’il propose, s’ils existent.
Il y a de multiples autres paramètres financiers pour garantir la liquidité, la flexibilité, l’équilibre des ratios etc. Un système complexe, donc…
Le tout est géré encore par un protocole DAO (avec son propre jeton « UNI »).

C’est supposé être une solution innovante, en théorie, qui mélange code informatique et concepts financiers.

Update 2023 : c’est en fait une partie de la vaste escroquerie qu’est l’écosystème cryptos…
Les bénéfices – DeFi vs CeFi

AltCoins, StableCoins et CBDC

Je ne vais pas m’étendre énormément sur ces 3 concepts, car je souhaite y revenir dans des billets dédiés.

L’apparition de blockchains programmables a aussi permis la création de cryptomonnaies alternatives, que l’on regroupe en général sous l’appellation « AltCoins ». Il en existe de plus en plus, proposant de résoudre tel ou tel problème théorique dans le livre blanc qui, en général, les accompagne. C’est un marché important, très sensible aux fluctuations, liées aux influenceurs spécialisés, et à la communication sur les réseaux.

J’ai déjà parlé rapidement plus haut des « StableCoins » comme le DAI, qui sont plus des jetons standards que des cryptomonnaies, dont l’importance provient du fait qu’ils sont supposés stables, car théoriquement garantis par nantissement.

L’un des problèmes majeurs depuis un certain temps, c’est l’utilisation de ces AltCoins, voire dans certains cas de StableCoins, en contexte DeFi ou non, dans des escroqueries de type Pyramide de Ponzi…
Les régulateurs financiers commencent à s’interroger sur ce « Wild West » et à vouloir mettre en place des règles, voire une fiscalité probablement nécessaire. Exemple :

En parallèle de ce bouillonnement autour des cryptomonnaies, les Banques Centrales, au regard de l’intérêt grandissant du public pour les monnaies numériques, commencent à se pencher sur le phénomène et échafaudent des projets pour mettre en place des CBDC, des Central Bank Digital Currencies. Il est important de noter que ce ne sont pas des cryptomonnaies, même si potentiellement elles peuvent fonctionner sur des blockchains, mais uniquement privées. On parle bien ici de Monnaie Electronique ou Numérique, en mode parité 1:1 avec la monnaie fiduciaire utilisée localement (cf. le eNaira lancé au Nigeria récemment, par exemple).

Vaste sujet que ces « monnaies » d’un nouveau type, dont on nous promet qu’elles sont l’avenir du paiement et de l’investissement… Tout cela reste encore largement à prouver, car il faut que la technologie suive…

SideChains, Layer 2…

Comme je l’ai expliqué plus haut, les blockchains de type Layer 1 (Bitcoin, Ethereum…) sont lentes (a priori à dessein) et potentiellement inefficaces pour traiter des gros volumes de transactions à faible coût.

Certains développeurs ont donc pris le taureau par les cornes pour proposer des solutions tierces, permettant d’accélérer le traitement des transactions, dans des conditions financières plus acceptables pour développer tout cet écosystème blockchain.

Ainsi sont nées des solutions de type Layer 2 ou SideChain, qui le plus souvent sont des solutions assez classiques sur bases de données « traditionnelles », limitant les accès directs aux blockchains ciblées, avec des « buffers » et éventuellement des pré-validations.

Le Lightning Network en est un exemple :

youtube.com/watch?v=rrr_zPmEiM…

youtube.com/watch?v=9UIOeoBEjm…

Soyons clairs, la majorité des initiatives dans ce sens sont encore au stade expérimental (je n’ai pas encore dit vaporware…) ou au stade de l’annonce d’un avenir meilleur. Si le sujet vous intéresse, je vous engage à le creuser par vous-même…

DAOs

L’idée derrière une DAO (pour Decentralized Autonomous Organization – Organisation Autonome Décentralisée), un concept qui prend actuellement de l’ampleur, est de déréguler la notion même d’entreprise sous de multiples formes. Une image facile est de penser au principe d’une coopérative numérique… J’ai évoqué le sujet plus haut dans le chapitre DeFi.

Il s’agit en fait de créer une organisation qui repose sur l’utilisation de multiples Smart Contracts qui interagissent entre eux et avec des personnes (dans le monde réel). Les « fondateurs », ou « holders » d’un certain jeton dédié, travaillent ensemble en mode décentralisé pour atteindre un but commun, et leurs actions et décisions sont partiellement ou totalement prises en charge par du code.

Ainsi, la majorité des DAOs disposent d’un jeton de gouvernance, qui donne des droits de vote à ceux qui les détiennent, et d’un système pour proposer des résolutions et actions, sur lesquelles il est possible de voter.

Il s’avère qu’il y a une grande variété de modes de fonctionnement dans les DAOs existantes : certaines ont de multiples classes de jetons, d’autres un seul ; les votes peuvent être gérés par smart contract, mais cela semble peu utilisé etc…

Et il y a aussi une grande variété de buts poursuivis…

• DAOs de protocole comme MakerDAO ou Uniswap, vus plus haut,
• DAOs d’investissement, pour regrouper des ressources,
• DAOs pour collectionneurs, un sous-ensemble du précédent, principalement tournés vers les NFTs actuellement,
• DAOs qui prêtent, le plus souvent à d’autres DAOs, pour investir, en général dans leur infrastructure réseau,
• DAOs sociales, impliquant des personnes physiques qui souhaitent aider des créateurs ou des chercheurs dans le monde « crypto »,
• DAOs en mode « agence sous-traitante », dans le design graphique ou le développement de smart contracts,
• DAOs de service, ciblant l’écosystème blockchain ou « crypto »,
• DAOs médias, rassemblant des journalistes ou créatifs pour créer du contenu traitant de l’écosystème blockchain,
• etc.

Avec tant de DAOs en création partout dans le monde, tout un écosystème parallèle a été créé pour proposer des services de création et d’accompagnement… Tout cela est récent, et il est donc difficile de dégager des tendances ou de situer les opportunités réelles.

D’autant que les DAOs risquent d’être très vite confrontées à leur probable absence de contexte légal et fiscal, et cela va poser pas mal de problèmes… A suivre…

Conclusion

Ce billet était long, car j’ai tenté de fournir les informations les plus pertinentes dans ce tour presque à 360° d’un écosystème blockchain en ébullition, sans être, bien entendu, exhaustif.

Toujours est-il que les prosélytes de la blockchain (en particulier les cryptobros et leurs AltCoins) nous garantissent que cette technologie est comme TCP/IP ou l’internet et qu’il faut lui laisser le temps de se démocratiser et de rentrer dans les mœurs, tant des utilisateurs que des entreprises. « Soyez confiants, attendez toutes les évolutions de l’écosystème blockchain à venir… » OK.

youtube.com/watch?v=LRjVWvxrIj…

Mais, la grande différence, c’est qu’internet a une utilité constatée, avérée depuis l’origine… Comme on la vu plusieurs fois dans ce billet, blockchain/crypto, technologiquement ne sont pas très fiables et il y a énormément d’inconnues. La principale ? Il n’y a guère de valeur intrinsèque, et encore moins de valeur créée facilement constatable…

Dans la prochaine partie, je vais jeter un regard critique sur tout cet écosystème blockchain, où l’emballement médiatique, l’appartenance à des sortes de « cultes », voire le fanatisme libertarien, permettent l’essor d’une proposition technologique qui n’a rien d’une solution concrète à nos problèmes bien réels du quotidien et que l’on peut encore difficilement projeter sur le long terme.

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Bien entendu, n’hésitez pas à partager, commenter, faire toute remarque ou demande d’éclaircissement ci-dessous et bien sûr à me contacter.

Licence

#Bitcoin #Blockchain #Cryptomonnaies #Ethereum #Formation #Ledger #NFTs #SmartContracts

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Actifs numériques : fraudes & manipulations

didiermary.fr/fraudes-manipula…

Dans le monde des actifs numériques (crypto-actifs et autres NFTs) et du Web3, on assiste depuis au moins 2017 au déploiement de multiples fraudes & manipulations. Une grande partie de la communication utilisée est basée sur divers ressorts psychologiques, pour attirer les consommateurs trop naïfs et trop peu informés, afin de leur soustraire leurs économies, voire plus si possible. Le risque est grand de tout perdre, comme on l’a vu récemment avec le krach de la bulle Terra/Luna et c’est loin d’être fini malheureusement.

J’avais commencé un billet sur Bitcoin, Ethereum et autres « crypto-actifs », mais comme il nécessite de nombreuses références vers les entrées ci-dessous, il m’a paru préférable et plus judicieux de finaliser celui-ci en premier, au risque de faire référence à des concepts inconnus du lecteur ou mal compris.

Pour découvrir un exemple de l’étendue des fraudes & manipulations diverses, prenons en exemple le cas de « Safemoon », présenté dans la vidéo (EN) ci-dessous :

youtube.com/watch?v=CzbBi0agLN…

Sur la chaine Youtube correspondante, il y a des suites à cette vidéo… Mais si vous n’avez pas le temps, sautez directement au contenu !

Index Fraudes et Manipulations

• Demande et Rareté
  
  • Demande artificielle (Artificial Demand)
  • Enclosure
  • Rareté artificielle (Artificial Scarcity)

  
  

• Mise en récit de l’économie
  
  • Economie narrative et actifs numériques

  
  

• Psychologie et Finance
  
  • Biais de l’effet d’entraînement (Bandwagon Bias)
  • Bulle (Bubble)
  • Effet « Clochette » (Tinkerbell effect)
  • Effet de dotation (Endowment Effect)
  • Folie des foules (Madness of Crowds)
  • Market Mania

  
  

• Jeux économiques
  
  • Jeu à somme nulle (Zero Sum-Game)
  • Jeu à somme négative (Negative Sum-Game)

  
  

• Fraudes et Manipulations
  
  • Cartel
  • Chaine de Ponzi (Ponzi Scheme)
  • Fraude par affinité (Affinity Fraud)
  • Manipulation de marché
  • Pump and Dump
  • Spéculation
  • Théorie du plus grand fou (Greater Fool Theory)
  • Wash Trading

  
  

Avertissement (disclaimer)
Je ne prétends pas tout savoir, ni que les définitions présentées sont exemptes de potentiels défauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumé est d’être didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthétisé ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de définir des concepts-clés utilisés régulièrement dans l’écosystème blockchain/crypto, mais dont le sens est, à mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois détourné de la signification originale pour répondre à certains besoins spécifiques de communication ou de désinformation.

Dictionnaire Crypto & Web3 – retour à l’index

Demande et Rareté

Demande artificielle (Artificial Demand)

Propriété d’un actif dont la courbe de demande n’est pas générée par les forces du marché, mais par une source externe qui influence artificiellement le comportement des acheteurs.
L’achat de l’actif est souvent une étape intermédiaire pour permettre l’accès à un autre bien ou service ou dans le cadre de certaines pratiques anti-compétitives.

Enclosure

Historiquement, l’enclosure faisait référence à l’appropriation féodale de terres communes ou de biens publics par un cartel ou une noblesse.
De nos jours, il s’agit du processus par lequel des entreprises s’accaparent d’un marché en agissant simultanément par le biais d’un capitalisme prédateur et par un contrôle de la réglementation associée. L’objectif est de s’assurer qu’elles peuvent ainsi bénéficier d’une rente perpétuelle, sans aucune éventuelle intervention extérieure.
Le plus souvent, pour arriver à leurs fins, les entreprises minimisent leurs propositions financières face à la concurrence, via des prix anticoncurrentiels ou en subventionnant des services avec des capitaux indépendants et externes, afin d’éliminer toute possibilité d’offre alternative.

Rareté artificielle (Artificial Scarcity)

Actif dont l’offre est artificiellement déterminée et fixée par l’émetteur, plutôt que par sa disponibilité physique réelle ou par tout autre élément sous-jacent qui ferait que la courbe de demande aurait pour origine sa valeur d’usage ou sa capacité à engendrer des flux de revenus.
Des produits tels que les actifs numériques (Bitcoin…), les NFTs et parfois l’art sont artificiellement rares.
Les instruments financiers comme les obligations, les actions et les produits dérivés ne sont pas artificiellement rares en raison de leurs flux de trésorerie sous-jacents. Les matières premières ne sont pas artificiellement rares en raison de leur caractère physique et de leur valeur intrinsèque.

En théorie, il serait possible de créer un nombre infini d’actifs non physiques artificiellement rares. Ceci conduit à un paradoxe : à moins que la demande ne soit également infinie, leur valeur marchande devrait alors tendre vers zéro.

Mise en récit de l’économie

L’économie narrative (Narrative Economics) est un concept relativement récent, développé par Robert J. Shiller. C’est l’étude de la propagation et des dynamiques d’histoires populaires qui touchent particulièrement les centres d’intérêts humains et leurs émotions, comment ces narrations évoluent avec le temps, afin de comprendre les fluctuations économiques et les marchés.

En 2015, avec George A. Akerlof, Shiller publie « Phishing for Phools: The Economics of Manipulation and Deception » et en 2019 « Narrative Economics – How Stories Go Viral & Drive Major Economic Events. »

Une analyse complète en français de ce dernier livre est disponible sur ce site.

Voir aussi : finance comportementale (FC) & économie comportementale (EC)

Economie narrative et actifs numériques

L’économiste Robert J. Shiller définit l’économie narrative comme suit :

[C’est] l’épidémiologie des récits pertinents au regard des fluctuations économiques. Le cerveau humain a toujours été très sensible aux récits, qu’ils soient factuels ou non, pour justifier des actions en cours, même des actions aussi élémentaires que les dépenses et les investissements. Les récits motivent et relient les activités à des valeurs et des besoins profondément ressentis. Les récits « deviennent viraux » et se propagent très loin, jusqu’au monde entier, et engendrent un impact économique.

Le phénomène des actifs numériques et leur fonctionnement naturel en tant que « bulle » sont clairement inscrits dans la propagation de récits, qui peuvent différer radicalement d’un projet à l’autre. Ces récits s’adressent à différents besoins et croyances humains qui touchent à des idées aussi vastes que la culture, la valeur, l’argent, l’art, le droit, l’identité ou la politique.

Bitcoin a une économie narrative basée sur le libertarisme (cf. l’entrée libertarianisme dans un prochain billet), l’arbitrage réglementaire (id) et l’aspiration à une monnaie privée. Ethereum également, mais y ajoute le techno-solutionnisme (id).
Dogecoin est un exemple d’actif numérique sans imaginaire politique, sans narration monétaire, sans prétention de valeur d’usage, sans valeur fondamentale et sans aucune économie narrative sous-jacente. Il s’agit tout simplement d’une pure manifestation de la théorie du plus grand fou, dont la thèse d’investissement est uniquement enracinée dans le nihilisme financier (id) le plus « pur ».

En 2017, Shiller aurait qualifié Bitcoin de plus grosse bulle financière de l’époque, une « bulle spéculative prête à éclater ».

Psychologie et Finance

Biais de l’effet d’entraînement (Bandwagon Bias)

Fait référence à la tendance qu’ont les gens à se comporter en suiveurs de tendances ou d’investissements, car ils se basent sur la perception que d’autres personnes en sont déjà parties prenantes.

Bulle (Bubble)

Une bulle économique est un phénomène sur les marchés dû à ce que l’on nomme l’effet de meute (ou de horde).
Lorsque sont diffusés, par exemple aujourd’hui sur les réseaux sociaux, des récits de personnes qui mettent en avant de gros gains, réalisés ou non, ou profits suite à l’achat d’un bien ou actif très tôt, ceux qui n’ont pas encore acheté ont peur de manquer ou de ne pas participer à quelque chose d’important.
Cela entraîne rapidement un marché avec des prix irrationnels, qui dure tant que la « crise nerveuse » des acheteurs ne s’est pas calmée.

Tenter d’anticiper un marché pendant une bulle est un jeu à somme nulle et à rendement le plus souvent négatif.

Vous avez probablement vu passer l’acronyme FOMO ou Fear of Missing Out… La peur de rater quelque chose…

Il y a eu de nombreuses bulles dans l’histoire contemporaine, telles que la Tulipomanie au XVIIème siècle, la folie des Beanie Babies ou la Bulle internet des années 2000.

Nous vivons actuellement dans la bulle des actifs numériques, et ce mois de juin 2022 démontre clairement l’instabilité de tout l’édifice qui est supposé soutenir les cryptomonnaies et l’irrationalité du public à ce sujet (« Buy the dip! »).

Effet « Clochette » (Tinkerbell effect)

Concept américain, dont le nom dérive de la fée Clochette (Tinker Bell) dans le livre Peter Pan.

Cette expression sert à décrire les choses auxquelles une personne croit, uniquement parce que les autres y croient aussi. C’est donc une forme d’illusion collective, pouvant avoir une diffusion extrêmement large.

Le marché des NFTs est un remarquable exemple d’effet « Clochette ».

Remarque : il convient de ne pas faire la confusion avec l’effet de réseau (network effect). L’effet de réseau est le phénomène par lequel l’utilisation d’un bien ou service par de nouveaux utilisateurs augmente la valeur de ce même bien ou service. Cela intervient aussi lorsque l’utilité réelle d’une technique ou d’un produit dépend de et est proportionnelle à la quantité de ses utilisateurs.

Exemple : la téléphonie (mobile ou non) – la quantité d’appels possible augmente plus vite que le nombre de téléphones et donc la valeur du réseau téléphonique est proportionnelle au carré du nombre de clients.

Il en est de même pour de multiples autres formes de solutions qui interconnectent des utilisateurs, physiques ou non : réseaux sociaux, réseaux bancaires et interbancaires etc.

Dans le contexte des devises et actifs financiers, l’effet de réseau repose sur une vision (ou fiction) collective légale, qui ressort de leur utilité en tant que moyen d’échange ou véhicule d’investissement.

Effet de dotation (Endowment Effect)

L’effet de dotation, aussi nommé « aversion à la dépossession » ou « effet de détention », correspond en économie comportementale au fait que les gens sont plus susceptibles de conserver un objet qu’ils possèdent déjà que d’acquérir ce même objet, lorsqu’ils ne détiennent pas.
Il s’agit d’une distorsion cognitive et émotionnelle où la valeur perçue d’un bien est biaisée par le fait de le posséder et est liée au phénomène psychologique de rejeter l’idée de le perdre éventuellement.
Ainsi, au lieu d’évaluer objectivement l’actif, sans lien donc avec le fait de le posséder ou non, une personne va donner plus de valeur à ceux qu’elle détient déjà actuellement, et donc les surévaluer.

Folie des foules (Madness of Crowds)

Le terme « folie des foules » est un concept qui décrit le fonctionnement extrême, voire aberrant, d’un groupe et sa psychologie sur les marchés. Le terme a été inventé par Charles Mackay en 1841 dans son livre Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds qui relate les manies et les bulles historiques des marchés des XVIIème et XVIIIème siècles.

Les hommes, a-t-on bien dit, pensent en troupeaux ; on verra qu’ils deviennent fous en troupeaux, alors qu’ils ne recouvrent leurs sens que lentement, et un par un.

Le terme a depuis été adopté pour décrire l’irrationalité de masse sur les marchés, qui découle de la propension à l’emballement, du suivi des tendances et de la recherche du profit à tout prix, qui finissent par mal tourner lorsque l’ampleur du phénomène est trop important.

Market Mania

Un événement sur les marchés caractérisé par une formation de prix extrêmement aberrante sur un ou plusieurs actifs d’un marché. Elle peut être causée par des événements tels que des bulles, des manies spéculatives, des manipulations de marché ou des chocs de marché.

L’expansion du marché des actifs numériques est largement perçue comme un tel événement obsessionnel.

Jeux économiques

Jeu à somme nulle (Zero Sum-Game)

Un jeu ou processus économique dans lequel deux parties sont impliquées et où le résultat est un avantage pour une partie et une perte pour l’autre. La somme totale des gains et pertes de tous les joueurs est au final égale à zéro.

Investir dans des jetons ou actifs numériques est un jeu à somme nulle, si l’on fait abstraction des coûts de transaction et de maintenance du réseau, qui en font alors un jeu à somme négative.

Jeu à somme négative (Negative Sum-Game)

Un jeu ou processus économique où la somme totale des gains, pertes et coûts rattachés éventuels de tous les joueurs est négative.

Fraudes et Manipulations

Ci-dessous, une liste des fraudes & manipulations les plus courantes dans les actifs numériques.
Elle n’est probablement pas exhaustive, mais je me suis efforcé de proposer des définitions simples et les ai documentées au besoin.

Cartel

Un cartel économique est un ensemble d’opérateurs qui utilise un accord invisible du public, pour restreindre l’offre ou fixer le prix d’un actif.
La création d’un cartel est un type formel de manipulation du marché.
Les cartels sont considérés comme contraires à l’intérêt public, en raison de l’asymétrie potentielle d’accès à l’information qui réduit la confiance dans les marchés.
Les opérateurs de bourses d’actifs numériques (exchanges) agissent comme un cartel économique qui fausse la formation des prix, par exemple sur le marché des stablecoins (cf. entrée à venir dans un prochain billet).

Chaine de Ponzi (Ponzi Scheme)

Un type de fraude à l’investissement dans lequel les premiers ou anciens investisseurs sont payés grâce à l’afflux de nouveaux entrants.
Ces systèmes ne sont pas viables et sont destinés à s’effondrer lorsque les sorties de fonds sont supérieures aux entrées ou que les opérateurs s’enfuient avec les fonds (rug pull).

Il existe cinq caractéristiques distinctives d’une chaîne de Ponzi :

1. Les investisseurs placent de l’argent dans le système parce qu’ils s’attendent à des profits.
2. Les attentes des investisseurs sont temporairement soutenues par le versement des bénéfices attendus, pour ceux qui font le choix de les encaisser.
3. Il n’y a pas de source externe de revenus pour ces paiements.
4. Les gains ont uniquement pour origine les fonds de nouveaux investisseurs, recrutés par les opérateurs du système.
5. Les opérateurs s’enfuient avec un grand pourcentage des fonds. Ils les détournent pour eux-mêmes.

Le mécanisme par lequel des investisseurs entrent dans le système ou bien en sont retirés varie selon les chaines. Les systèmes de Ponzi peuvent se présenter comme :

• des véhicules d’investissement direct tels que des fonds, comme le Madoff Investment Securities LLC de Bernie Madoff,
• ou sous la forme d’un market making frauduleux, où l’on vend à des investisseurs des actifs sans revenu, sur la base du « plus grand fou« , jusqu’au moment où les opérateurs s’évanouissent dans la nature avec l’argent obtenu via cette manipulation du marché.

Quelques rares participants, en dehors des opérateurs eux-mêmes, peuvent éventuellement gagner de l’argent en investissant dans des systèmes de Ponzi, mais la plupart en perdra fondamentalement.
Ces pyramides sont donc un jeu à somme négative, avec un rendement espéré négatif, du fait de la perte des sommes investies initialement.

Les actifs numériques peuvent être qualifiés de systèmes de Ponzi à marché occulte ou auto-organisé, en raison de leur structure de paiement presque identique, en particulier les exchanges.

Fraude par affinité (Affinity Fraud)

Type de fraude à l’investissement dans lequel un escroc cible les membres d’un groupe identifiable sur la base d’éléments tels que la race, l’âge, la religion, etc. Le fraudeur est (ou prétend être) un membre du groupe pour y faire la promotion d’un système de Ponzi, ou pyramidal comme le marketing de réseau (MLM ou marketing multi-niveaux).

Manipulation de marché

Manipulation de la formation des prix et du fonctionnement naturel d’un marché. Peut être réalisée à la fois par des teneurs de marché (market makers) ou des cartels.

Pump and Dump

Une des formes de manipulation de marché, qui repose sur l’asymétrie d’information entre 2 parties :

• d’un côté, des « initiés » qui coordonnent l’achat d’un actif afin de gonfler artificiellement et temporairement son prix,
• de l’autre, des acheteurs qui sont attirés par la progression du prix et sont en fait utilisés comme liquidité, car ils apportent des fonds lors de leur investissement.

Lorsque les initiés considèrent qu’un seuil suffisant a été atteint, ils décident de revendre toutes leurs positions simultanément, afin réaliser un gain immédiat. Ils récupèrent alors les liquidités apportées par les investisseurs crédules qui se retrouvent piégés. Ces derniers voient alors le cours plonger subitement et se retrouvent finalement avec un investissement sans aucune valeur.

Les systèmes Pump & Dump sont illégaux dans la plupart des marchés réglementés tels que les marchés boursiers publics, mais ils sont absolument endémiques sur les marchés des actifs numériques, en particulier les memecoins, et d’une certaine manière les stablecoins.

Ces manipulations de marché entraînent un transfert net de richesse, en général vers ce que l’on peut définir comme des cartels économiques dans le monde des cryptomonnaies.

Spéculation

La spéculation consiste à prendre une position sur un actif dans l’espoir qu’il prenne de la valeur à court terme. La spéculation joue un rôle dans la formation des prix.
Certains spéculateurs se soucient peu de la valeur fondamentale de l’actif et se concentrent uniquement sur les mouvements de prix à court terme, le sentiment du public et les tendances du moment et des marchés.

Voir aussi : actifs spéculatifs

Théorie du plus grand fou (Greater Fool Theory)

La théorie du plus grand fou est une thèse économique selon laquelle des acteurs du marché peuvent parfois tirer profit de l’achat (c’est-à-dire de la spéculation) d’actifs surévalués, dont la valeur de marché dépasse radicalement la valeur fondamentale, si ces actifs peuvent ensuite être revendus à un prix encore plus élevé à un autre acteur du marché qui fait la même hypothèse et ainsi de suite à l’infini.
La théorie du plus grand fou suppose une chaîne infinie de « fous » pour que tous les participants « réussissent » ou profitent de la bulle. L’important est de pouvoir toujours trouver le dernier « bagholder » de la chaîne.
La théorie du plus grand fou est une thèse économique selon laquelle des acteurs du marché peuvent parfois tirer profit de l’achat (c’est-à-dire de la spéculation) d’actifs surévalués, dont la valeur de marché dépasse radicalement la valeur fondamentale, si ces actifs peuvent ensuite être revendus à un prix encore plus élevé à un autre acteur du marché qui fait la même hypothèse et ainsi de suite à l’infini.
La théorie du plus grand fou suppose une chaîne infinie de « fous » pour que tous les participants « réussissent » ou profitent de la bulle. L’important est de pouvoir toujours trouver le dernier « bagholder » de la chaîne.
Le marché des actifs numériques (Bitcoin, NFTs…) est un remarquable exemple de cette théorie.

Wash Trading

Négociation d’un actif avec soi-même : la même partie achète et vend un produit, afin de simuler une transaction ou de manipuler le prix.
Pratique très courante sur le marché des NFTs.

Ce tour d’horizon, probablement non-exhaustif, de toutes les fraudes & manipulations, ainsi que des comportements et psychologies que l’on peut voir à l’œuvre tous types de marchés, prend fin ici.
Il était important pour moi de vous proposer ce billet de mon « dictionnaire Crypto/Web3 » avant de continuer à rédiger la suite, car il y sera fait référence très régulièrement.

A suivre…

Licence Attribution 4.0 International (CC BY 4.0)

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#Bitcoin #Blockchain #Capitalisme #Cryptomonnaies #Ethereum #Formation #NFTs #Web3

Didier J. MARY

2024-02-22 15:24:06

Monnaie et devises

didiermary.fr/monnaie-devises-…

Avec l’arrivée de Bitcoin et des autres « cryptomonnaies » (cryptocurrencies en anglais), dont même la dénomination est si opposée aux réalités fondamentales de ce que sont vraiment monnaie et devises, il convient de remettre les pendules à l’heure et d’appeler un chat, un chat.

• Monnaie et devises
  
  • Banque centrale (Central Bank)
  • Devise (Currency)
  • Etalon-Or (Gold standard)
  • Monnaie (Money)
  • Monnaie de réserve (Reserve Currency)
  • Monnaie fiduciaire (Fiat Money)
  • Monnaie privée (Private Currency)
  • Monnaie saine (Sound Money)
  • Parité fixe (Currency Peg)

  
  

• Crypto-actifs = devises ?
• Or numérique (Digital Gold) ?

Avertissement (disclaimer)
Je ne prétends pas tout savoir, ni que les définitions présentées sont exemptes de potentiels défauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumé est d’être didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthétisé ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de définir des concepts-clés utilisés régulièrement dans l’écosystème blockchain/crypto, mais dont le sens est, à mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois détourné de la signification originale pour répondre à certains besoins spécifiques de communication ou de désinformation.

Dictionnaire Crypto & Web3 – retour à l’index

Monnaie et devises

Banque centrale (Central Bank)

Une institution financière qui gère la distribution monétaire et les devises d’un état-nation.

Les banques centrales ont en général pour mandat principal de contrôler le marché de l’emploi domestique et de maintenir la stabilité de la monnaie nationale.

Les réseaux de paiement internes et externes à un pays répondent aux propriétés de l’effet de réseau autour d’une banque centrale : les réseaux bancaires et interbancaires sont interconnectés, pour permettre, en accord avec la banque centrale, la mise à disposition d’une monnaie et la compensation des dettes en titres ou devises.

Ce type de configuration est une « étoile hybride », centralisée autour de la banque centrale. C’est l’organisation qui régit nos systèmes financiers actuels.

Devise (Currency)

Une devise est une représentation physique (pièces, billets) ou numérique d’une monnaie : le dollar ou l’euro par exemple.

Au sens strict, une devise est une unité monétaire acceptée par un pays étranger, tandis que la « monnaie » est celle de son propre pays.

Wikipedia

Qualités

Une devise, pour être cohérente avec la monnaie qui la sous-tend, doit répondre à des critères définis :

• Acceptation large
• Approvisionnement limité
• Divisibilité
• Durabilité
• Portabilité
• Uniformité

L’efficacité d’une devise en tant que monnaie réside en partie sur l’effet de réseau présenté ci-dessus : cela permet de garantir son acceptation large.

Une autre qualité importante est évidemment sa relative stabilité ou absence de volatilité.

Exemple : le dollar américain

Le dollar américain (USD) est la devise des Etats-Unis et sert également de monnaie de réserve pour le commerce international. C’est l’exemple-type de la monnaie fiduciaire contemporaine.
Bien que cette monnaie ne soit adossée à aucun actif, son efficacité comme devise est mesurée en termes de portabilité monétaire, de volume géré par les banques sur la planète et du montant de dette privée libellé dans cette unité de compte.

Ceci démontre effectivement l’étendue des capacités d’une devise qui répond à ses objectifs primordiaux : être une technologie financière et sociale capable de fournir des moyens d’échange sûrs et stables pour assurer la croissance économique.

Exemple : l’euro

L’euro (€) est la monnaie unique utilisée dans la zone euro, union économique et monétaire, formée au sein de l’Union européenne. Elle est aujourd’hui commune à dix-neuf Etats membres de l’Union européenne et quatre micro-Etats. D’autres devises lui sont directement liées, majoritairement avec des taux de change fixes ou garantis : couronne danoise ou lev bulgare, franc suisse, franc CFA, franc Pacifique etc.

L’euro est la deuxième monnaie de réserve dans le monde (21% en 2021), derrière le dollar américain (60% en 2021).

L’euro existe aussi sous forme dématérialisée, via des réserves détenues par les banques auprès de l’Eurosystème. C’est donc un instrument de paiement émis par la BCE, non encore disponible pour les résidents de la zone européenne.

Etalon-Or (Gold standard)

Système monétaire, abandonné après la dépression des années 1930, où une devise est basée sur une matière première telle qu’un métal précieux.

Cette approche est partie intégrante de la théorie de « monnaie saine » de l’Ecole autrichienne (d’économie).

Très peu d’économistes considèrent que l’Etalon-Or est un bon modèle pour gérer une monnaie, car l’histoire a plusieurs fois démontré les défauts de ce système, par rapport au modèle de monnaie fiduciaire actuel.

Les critiques les plus courantes sont les suivantes :

• Distribution inégale des ressources en or sur la planète. Certains pays ou groupes accèdent à une valeur importante, totalement déconnectée de toute activité économique et ne reposant que sur leur situation géographique.
• Limitation de la croissance économique, car l’approvisionnement est lui-même limité.
• Impossibilité d’intervenir sur les marchés en cas de récession économique.
• Volatilité court-terme des prix de marché.
• Les devises déflationnistes encouragent la conservation de valeur et punissent de ce fait les débiteurs.
• La production et le minage de l’or ne sont pas prévisibles sur le long terme.
• Un choc dans une région économique se propage à d’autres régions, comme l’effet Grande Dépression et Seconde Guerre mondiale.

Monnaie (Money)

Une monnaie est tout élément ou enregistrement vérifiable, accepté pour le paiement de biens ou services, pour rembourser une dette et payer des obligations légales, telles que les taxes, dans un espace juridique donné.

La monnaie est définie par Aristote (384-322 av. J.-C.) par trois fonctions : unité de compte, réserve de valeur et intermédiaire d’échanges.
A la période contemporaine, cette définition ancienne persiste mais doit être amendée, entre autres par la suppression de toute référence à des matières précieuses, la dématérialisation progressive des supports monétaires et les aspects légaux de l’usage de la monnaie.

Wikipedia

Les monnaies sont aujourd’hui créées et gérées par de multiples banques centrales sur la planète.

Chaque pays, voire ensemble de pays (Zone Euro, UEMOA avec le Franc CFA etc.) a une monnaie officielle sur son territoire déclinée en moyens de paiement ayant cours légal.

« Monnaie » est le terme de référence à l’intérieur du pays où elle est utilisée. Elle est nommée « devise » pour son utilisation à l’extérieur des frontières d’origine.

Une monnaie est en fait une technologie sociale : son efficacité repose sur son acceptation universelle dans une région économique donnée, dont la cohérence dépend de 3 propriétés :

• Moyen d’échange (Medium of Exchange) – La capacité d’un élément de permettre les échanges entre un acheteur et un vendeur, du fait qu’il est largement accepté comme moyen de paiement pour des biens et services.
• Unité de compte (Unit of Account) – La capacité d’un élément, ou d’une subdivision de celui-ci, à fonctionner comme une unité monétaire numérique (numéraire) et comme une mesure universelle sur un marché, pour tout bien, service ou toute autre transaction.
• Réserve de valeur (Store of Value) – La capacité d’un élément à conserver son pouvoir d’achat dans le futur et à être stocké sur de longues périodes, du fait de (très) faibles variations de sa valeur marchande.

Monnaie de réserve (Reserve Currency)

C’est une devise conservée par les banques centrales pour constituer des réserves de change. Elle est utilisée pour faciliter les transactions internationales entre nations-états.

Au fil de l’histoire, les réserves mondiales de change se sont basées sur :

• la pièce de huit ou piastre espagnole
• le florin néerlandais
• la livre sterling
• le dollar américain

Voir aussi le thaler.

Le dollar américain et l’euro sont les principales réserves de change actuellement.

Monnaie fiduciaire (Fiat Money)

Latin : fiducia = confiance – fiat = que ce soit, qu’il soit fait.
En langue anglaise, le mot « fiat » s’utilise aussi pour signifier un ordre, un décret, une autorisation ou le mandat d’un juge.

Même si ces termes existent et sont employés, ils sont aujourd’hui totalement synonymes de « monnaie », représentée par les pièces et billets de banque utilisés au quotidien.

Dans le système monétaire contemporain, une monnaie est issue par un état via une banque centrale, sans qu’elle soit adossée à une matière première (commodity), tels que des métaux précieux, comme ce fut le cas dans le passé (cf. Etalon-Or – Gold Standard).

En pratique, la légitimité actuelle d’une monnaie ou devise nationale provient d’un contrat social national : tout d’abord l’autorité de la loi dans l’état-nation, et ensuite son utilité à répondre aux propriétés attendues d’une monnaie, dont la stabilité des prix et la capacité à assurer une croissance économique.

L’une des particularités, décriée par certains, d’une monnaie fiduciaire est que la réserve de monnaie est dynamique, qu’elle peut s’étendre ou se contracter, par de multiples mécanismes, tels que l’ajustement des conditions pour les banques commerciales, l’assouplissement quantitatif (quantitative easing – QE) ou la modification des taux d’intérêt. Ces opérations sont les principaux mécanismes qui permettent d’influer sur la stabilité des prix et la maîtrise de l’inflation.

Les choix économiques et monétaires contemporains reposent sur les concepts mis en avant par l’économiste anglais John Maynard Keynes au début du XX^ème siècle, qui ont largement influencé la Banque Centrale européenne et la Réserve Fédérale américaine, dans la période qui a suivi les accords de Bretton Woods de 1944.

Monnaie privée (Private Currency)

C’est une devise créée par une entité privée, et non par un état ou une banque centrale. Le principal problème des monnaies privées est la distribution : comment atteindre les primo-adoptants ? En particulier, s’il y a volonté présupposée d’équité, cette dernière repose sur des choix politiques et non économiques.

De nombreuses formes de monnaies privées sont en fait des certificats (scrip), conditionnels, voire provisoires, ou des billets à ordre, souscrits par une entité, donnant au détenteur un droit de paiement ou remboursement de fonds, à sa demande, sujet bien sûr à d’éventuelles restrictions.

Les monnaies privées ont une longue histoire dans de nombreux pays (cf. les assignats en France, qui peuvent aussi être considérés comme monnaie fiduciaire), et existent encore sous de multiples formes.

Musée Carnavalet – Un paysan vend ses assignats à un changeur
Public Domain, via Wikimedia Commons

Les Etats-Unis en particulier ont connu de 1837 à 1866 une époque où n’importe qui pouvait imprimer du papier-monnaie, la période Free Banking Era (EN), avec dans certains cas, des effets positifs, qui ont renforcé les institutions bancaires dans certains états, et dans d’autres, du « wildcat banking » (EN), littéralement des « banques sauvages, » qui a engendré nombre de faillites et escroqueries.

En savoir plus sur les monnaies privées : Wikipedia en français et Wikipedia en anglais, car les exemples passés et contemporains diffèrent.

De nombreux crypto-actifs tendent à se présenter comme des monnaies privées transnationales, soit par homonymie, soit dans leur positionnement imaginé, voire purement dans l’imaginaire des concepteurs et promoteurs…

Monnaie saine (Sound Money)

Concept « philosophique » développé par l’Ecole autrichienne (d’économie) au début du 20^ème siècle qui décrit une devise idéalisée comme devant être adossée à une réserve fixe, finie et immuable d’une matière première (commodity), telle que l’or (cf. Etalon-Or – Gold Standard).
Cette vision « monétaire » a été remise au goût du jour dans le contexte de certains crypto-actifs, vus comme réserve adéquate.

L’approche « monnaie saine » est une idéologie désormais abandonnée dans les modèles économiques modernes.

Il convient de noter la forte aversion de l’Ecole autrichienne pour les mathématiques, et en particulier les statistiques.

On retrouve l’influence de l’Ecole autrichienne dans le libertarianisme, philosophie politique, majoritairement anglo-saxonne, très en vogue dans certains milieux internationaux.

Critique de l’Ecole autrichienne (EN)

Parité fixe (Currency Peg)

Les devises (monnaies) peuvent s’échanger sur la base d’un taux de change :

• soit fixe, donc constant par rapport à une monnaie ou un panier de monnaies de référence, par décision de l’état émetteur ;
• soit flottant et déterminé à chaque transaction en fonction de l’offre et de la demande sur les marchés de change.

Fixer la parité d’une monnaie/devise permet de stabiliser les échanges entre 2 pays ou plus, et de garantir l’impact financier des taux de change sur le long terme dans les relations commerciales.

Voir aussi : monnaie communautaire, monnaie complémentaire, monnaie locale…

Crypto-actifs = devises ?

Non, les crypto-actifs ne sont pas des monnaies/devises !

Clairement non et pour de multiples raisons tant techniques (nombre de transactions limité, frais élevés, volatilité du cours…) que légales (absence de valeur en tant qu’actif, aucune des propriétés nécessaires en tant que monnaie, hors du champ réglementaire…), même si les promoteurs de ces jetons veulent faire croire le contraire.

Je vous en dirai plus sur les crypto-actifs et je détaillerai leurs caractéristiques dans le prochain billet !

Or numérique (Digital Gold) ?

Non, Bitcoin ne peut être la base d’un nouvel Etalon-Or !

Un courant « néo-métalliste » déclare que le crypto-actif bitcoin peut opérer comme une nouvelle classe d’actifs, qui disposerait des mêmes propriétés que l’or, et donc qu’un nouveau standard équivalent à l’Etalon-Or peut être construit sur la base du bitcoin, pour créer les fondamentaux d’une nouvelle économie de marché.

Si l’on étudie de près le contexte, il apparaît clairement que :

• bitcoin n’a pas de valeur d’usage (intrinsèque),
• bitcoin n’est pas une réserve de valeur fiable sur le moyen ou long terme,
• le prix de marché est extrêmement volatil,
• le comportement du prix de marché de bitcoin est plus proche de celui des actions que de celui de l’or.

L’or a une histoire millénaire comme matière première et métal précieux utilisé comme réserve de valeur. C’est loin d’être le cas de bitcoin… D’autant que ce crypto-actif n’a pas non plus de valeur d’usage en tant qu’actif physique qui génère une forte demande.

De plus, les coûts de minage importants de bitcoin tendent plus à en faire un actif spéculatif à somme négative, qu’une réserve de valeur.

Et même si bitcoin pouvait fonctionner comme un « or numérique », les concepts de monnaie saine et d’Etalon-Or ont été largement abandonnés depuis le milieu du XX^ème siècle, voire discrédités, comme fondations d’une monnaie capable de résister à des chocs économiques violents et des spirales déflationnistes.

A suivre !

Questions, critiques, remarques ?
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Ecosystème Blockchain (Part 6)

didiermary.fr/ecosysteme-block…

Dans les billets précédents, nous avons parcouru rapidement les différentes briques de base que l’on peut trouver dans une blockchain.
Bitcoin (2009) fut bien entendu la toute première itération de cette technologie, introduisant le concept de consensus distribué. Mais, sa conception reste assez sommaire, défaut pour certains, qualité pour d’autres. Il y a donc depuis eu beaucoup de propositions pour apporter des évolutions de tous ordres et ainsi créer un écosystème blockchain très large.
En particulier, l’arrivée d’Ethereum en 2015, première blockchain programmable, a ouvert la porte à tout un ensemble de solutions financières ou non, comme la finance décentralisée (DeFi), de multiples cryptomonnaies alternatives, mais aussi les NFTs, les dApps, les DAOs, etc. En parallèle, d’autres approches ont permis l’éclosion des « stablecoins » et indirectement des CBDC, ces monnaies digitales proposées par des banques centrales.

Sommaire – écosystème blockchain

• Jetons cryptographiques
• Nouveaux actifs numériques
• DeFi – Decentralized Finance
  
  • DeFi : intelligence du code et compétences financières

  
  

• AltCoins, StableCoins et CBDC
• SideChains, Layer 2…
• DAOs
• Conclusion

Si vous ne l’avez pas déjà fait, je vous recommande de consulter les parties précédentes de cette présentation sur les bases de la blockchain : part1 – part2 – part3 – part4 – part5

Pour résumer les billets ci-dessus : les blockchains sont des bases de données, construites sur 3 caractéristiques principales :

1. Un journal historique non-modifiable et théoriquement inviolable (la « chaîne » elle-même).
2. Un protocole de consensus distribué sans tiers de confiance (PoW, PoS…).
3. Un système incitatif, permettant de rémunérer les participants et de garantir leur fair-play.

Les incitations sont nécessairement financières, car participer à la validation du système revient cher (équipements, consommation énergétique…). De ce fait, il est normal que jetons, cryptomonnaies et blockchains soient indissociables, pour garantir la confiance de la structure de données et le fonctionnement global du système.

Les blockchains semblent donc a priori être un modèle pertinent pour maintenir des grands livres (ledgers), qui sont tout simplement des listes pour savoir qui détient quoi.

Le « qui » est le compte de l’utilisateur, ou tout du moins un identifiant. Dans le cas d’une blockchain programmable, il peut s’agir d’une personne ou entité, disposant par ailleurs d’une clé privée, ou d’un smart contract.

Le « quoi » est un jeton (token), qui peut aussi être une représentation d’une monnaie (pièce ou coin). La distinction pouvant être floue, on peut dire qu’un jeton-monnaie est la devise intrinsèque d’une blockchain, comme Ether ou Bitcoin (ou autres AltCoins…).
Un jeton « normal » peut représenter lui tout type actif, défini au-dessus d’une blockchain programmable, comme le sont les NFTs par exemple.

Toutes les fonctionnalités qui découlent d’un écosystème blockchain (les couches éventuellement développées au-dessus de la structure de base) reposent sur ces concepts de grand livre et jeton.

Jetons cryptographiques

Il convient donc de bien séparer les 2 grandes composantes d’une blockchain : d’un côté le stockage d’informations, de l’autre les jetons cryptographiques qui permettent de représenter un actif.

Ces derniers peuvent être globalement classifiés selon :

• leur usage,
• leur fonction,
• leur statut légal,
• la valeur ou actif qui leur est rattachée ou non,
• et aussi, sur quelle couche de la solution ils sont implémentés (natifs ou secondaires comme les AltCoins).

Token Classification Framework – en savoir plus

Nouveaux actifs numériques

Les blockchains programmables autorisent la création de tout un ensemble de nouveaux actifs numériques abstraits (intangibles). Il en existe 2 sortes :

• Les jetons fongibles, qui permettent l’échange, dont la quantité disponible est contrôlée par le code sous-jacent. Exemple : 1 BTC peut être remplacé par un autre bitcoin, car ils sont équivalents. Idem pour une monnaie : 1 € peut être échangé contre un autre euro.
• Les jetons non-fongibles qui sont des actifs uniques, théoriquement créés pour représenter un actif qui existe « dans le monde réel ». Un NFT (Non-Fungible Token) sur une blockchain fait référence à un objet numérique (image, vidéo…). On pourrait aussi penser aux parcelles de terrain dans un cadastre numérique sur blockchain, par exemple.

Même si le fait de créer des actifs numériques « ex nihilo » ou presque semble « magique », cela ne signifie pas pour autant que l’on crée directement de la valeur, ni pour qui, si cela était le cas.
Ce sont les fonctionnalités autour des jetons qui sont importantes.
Prenons l’exemple des NFTs : aujourd’hui, il s’agit d’attacher une image (un punk, un singe etc.) à un jeton.
Dans les propositions d’évolution actuelles, il est question d’attacher une structure de métadonnées complexes à ces jetons, par exemple à des personnages proposés sous forme de NFTs dans des jeux en ligne (cf. les réflexions sur le Metaverse etc.).
A l’avenir, du code de plus en plus sophistiqué pourrait envelopper chaque jeton : pour donner des droits d’accès particuliers ou des permissions spécifiques, pour définir et faire respecter des comportements contextuels, pour permettre des interactions financières, etc.. C’est tout un espace encore très théorique à explorer…

Mais la « magie » d’un jeton sur une blockchain dépend de l’existence ou non de programmes applicatifs externes qui vont lui conférer des fonctionnalités. C’est uniquement lorsque ces interactions existent, que les jetons d’une blockchain deviennent réellement utiles.

On pourrait donc considérer qu’à l’avenir un jeton (non-fongible) serait une représentation numérique abstraite (une abstraction) d’actifs, avec de multiples droits et/ou devoirs potentiels rattachés.

Certains promoteurs du « tout blockchain » mettent même en avant que ces futurs jetons pourraient donner à leurs utilisateurs des droits de propriété sur une partie d’un internet re-décentralisé (ce qu’il est en fait majoritairement déjà – seules les applications que nous utilisons sont en grande partie propriétaires). Si cela semble génial à première vue, il y a encore un bon bout de chemin à faire.

Car, ce futur théorique implique avant tout de pouvoir créer de multiples ponts et partenariats entre le monde blockchain/crypto et les multiples organismes de régulation qui garantissent nos droits et affirment nos devoirs. Pas utopique, mais certainement un avenir incertain, qui risque d’être plus long et sinueux qu’imaginé aujourd’hui…

Tout l’écosystème blockchain existant, et en particulier les cryptomonnaies, repose fondamentalement sur un agrément collectif tacite de quelques milliers (millions ?) d’individus, qui leur fait respecter les abstractions numériques existantes proposées par ces grands livres d’un genre particulier.
Mais il n’y a aucune raison que le reste du monde soit lui dans l’obligation de les accepter également.
Enfin, il y a fort à parier que le nombre de blockchains potentielles pour déclarer ses actifs numériques continue à augmenter régulièrement. Il semble donc compliqué d’imaginer pouvoir créer un écosystème totalement interopérable entre tous ces différents jetons…

On peut déjà le voir dans les différents écosystèmes DeFi en compétition…

DeFi – Decentralized Finance

La Finance Décentralisée est l’un des concepts qui explose (au propre comme au figuré) dans le monde des cryptomonnaies.

Le terme « DeFi » (qu’on oppose parfois à CeFi, Centralized Finance, le système traditionnel) est apparu courant 2018 et est aujourd’hui devenu synonyme de système financier structuré autour d’une blockchain publique.

youtube.com/watch?v=qFBYB4W2tq…

Les passionnés derrière l’idée DeFi ont pour objectif de remplacer tout ce que le système bancaire et financier traditionnel (centralisé, donc !) propose — prêter, emprunter, acheter/vendre tous types d’actifs ou des produits dérivés, etc. — par des interactions en pair-à-pair, sans point de friction ou risque d’erreur.

youtube.com/watch?v=k9HYC0EJU6…

La blockchain Ethereum, parce qu’elle est programmable, fut le premier terrain d’expérimentation pour de nombreux projets DeFi. Effet boule de neige : Ethereum a permis la prolifération de tels services, qui ont alimenté massivement l’usage et la capitalisation du réseau Ethereum, avec bien entendu l’impact malheureux de faire augmenter vertigineusement les « gas fees » (les frais payés pour les transactions sur cette blockchain).

Il est donc devenu évident qu’Ethereum, en l’état, est de moins en moins la solution optimale pour les attentes des services DeFi (et autres usages) : entre les coûts (gas fees), la lenteur, et la difficulté de passer à une échelle supérieure (ou de faire des économies d’échelle) en réponse à la demande, il y est devenu presque impossible de réaliser des transactions ou échanges simples ou de faible valeur. D’autres blockchains « Layer 1 » sont apparues (comme Solana, etc.) qui ont gagné en popularité. Et Ethereum promet toujours la transition vers ETH2, pour solutionner les problèmes de la version actuelle.

DeFi : intelligence du code et compétences financières

youtube.com/watch?v=H-O3r2YMWJ…

Soyons francs : pour l’instant, la majorité des solutions existantes servent à spéculer (et avec des niveaux inimaginables…) et c’est ce qui fait vivre notre écosystème blockchain actuel.
Mais comme toute solution technologique, ainsi appliquée au monde de la finance décentralisée, il y a des idées intéressantes à explorer. Voici 2 exemples :

MakerDAO : développé comme un composant du système DeFi global, le but est de proposer un jeton monétaire stable (stablecoin), nommé DAI, où 1 DAI = 1 USD (« pegged 1:1 »), par nantissement. L’approche de base est simple : les prix d’Ether et d’autres jetons sur le réseau Ethereum (AltCoins) sont très (trop) volatiles, et il convient de limiter les risques liés à cette volatilité. En nantissant, pour chaque DAI créé, un nombre d’ETH suffisant, MakerDAO espère pouvoir maintenir une certaine valeur stable pour des échanges plus aisés.
C’est aussi une Organization Autonome Décentralisée (DAO – cf. plus bas), où un jeton spécifique (MKR) permet de voter et d’effectuer des mises à jour sur les paramètres économiques de la solution DeFi.

Uniswap : à la base défini comme un « Automated Market Maker »(AMM), c’est surtout un échange décentralisé (decentralized exchange – DEX).
Un échange traditionnel a pour but de gérer un grand livre des acheteurs et vendeurs, qui cherchent à échanger un jeton pour un autre, dans des conditions économiques acceptables. Dans le monde décentralisé, il n’y a pas d’intermédiaire pour maintenir la liste des interactions potentielles. La solution Uniswap permet de motiver les participants à contribuer à des portefeuilles de liquidité (liquidity pools), où des jetons sont associés par paire (altcoin1 / altcoin2) pour répondre à des demandes éventuelles. Les apporteurs de liquidités sont rémunérés (avec un token spécifique), pour apporter et bloquer (stake) leurs jetons. Un utilisateur souhaitant procéder à un échange peut alors récupérer les jetons qu’il souhaite obtenir contre ceux qu’il propose, s’ils existent.
Il y a de multiples autres paramètres financiers pour garantir la liquidité, la flexibilité, l’équilibre des ratios etc. Un système complexe, donc…
Le tout est géré encore par un protocole DAO (avec son propre jeton « UNI »).

C’est supposé être une solution innovante, en théorie, qui mélange code informatique et concepts financiers.

Update 2023 : c’est en fait une partie de la vaste escroquerie qu’est l’écosystème cryptos…
Les bénéfices – DeFi vs CeFi

AltCoins, StableCoins et CBDC

Je ne vais pas m’étendre énormément sur ces 3 concepts, car je souhaite y revenir dans des billets dédiés.

L’apparition de blockchains programmables a aussi permis la création de cryptomonnaies alternatives, que l’on regroupe en général sous l’appellation « AltCoins ». Il en existe de plus en plus, proposant de résoudre tel ou tel problème théorique dans le livre blanc qui, en général, les accompagne. C’est un marché important, très sensible aux fluctuations, liées aux influenceurs spécialisés, et à la communication sur les réseaux.

J’ai déjà parlé rapidement plus haut des « StableCoins » comme le DAI, qui sont plus des jetons standards que des cryptomonnaies, dont l’importance provient du fait qu’ils sont supposés stables, car théoriquement garantis par nantissement.

L’un des problèmes majeurs depuis un certain temps, c’est l’utilisation de ces AltCoins, voire dans certains cas de StableCoins, en contexte DeFi ou non, dans des escroqueries de type Pyramide de Ponzi…
Les régulateurs financiers commencent à s’interroger sur ce « Wild West » et à vouloir mettre en place des règles, voire une fiscalité probablement nécessaire. Exemple :

En parallèle de ce bouillonnement autour des cryptomonnaies, les Banques Centrales, au regard de l’intérêt grandissant du public pour les monnaies numériques, commencent à se pencher sur le phénomène et échafaudent des projets pour mettre en place des CBDC, des Central Bank Digital Currencies. Il est important de noter que ce ne sont pas des cryptomonnaies, même si potentiellement elles peuvent fonctionner sur des blockchains, mais uniquement privées. On parle bien ici de Monnaie Electronique ou Numérique, en mode parité 1:1 avec la monnaie fiduciaire utilisée localement (cf. le eNaira lancé au Nigeria récemment, par exemple).

Vaste sujet que ces « monnaies » d’un nouveau type, dont on nous promet qu’elles sont l’avenir du paiement et de l’investissement… Tout cela reste encore largement à prouver, car il faut que la technologie suive…

SideChains, Layer 2…

Comme je l’ai expliqué plus haut, les blockchains de type Layer 1 (Bitcoin, Ethereum…) sont lentes (a priori à dessein) et potentiellement inefficaces pour traiter des gros volumes de transactions à faible coût.

Certains développeurs ont donc pris le taureau par les cornes pour proposer des solutions tierces, permettant d’accélérer le traitement des transactions, dans des conditions financières plus acceptables pour développer tout cet écosystème blockchain.

Ainsi sont nées des solutions de type Layer 2 ou SideChain, qui le plus souvent sont des solutions assez classiques sur bases de données « traditionnelles », limitant les accès directs aux blockchains ciblées, avec des « buffers » et éventuellement des pré-validations.

Le Lightning Network en est un exemple :

youtube.com/watch?v=rrr_zPmEiM…

youtube.com/watch?v=9UIOeoBEjm…

Soyons clairs, la majorité des initiatives dans ce sens sont encore au stade expérimental (je n’ai pas encore dit vaporware…) ou au stade de l’annonce d’un avenir meilleur. Si le sujet vous intéresse, je vous engage à le creuser par vous-même…

DAOs

L’idée derrière une DAO (pour Decentralized Autonomous Organization – Organisation Autonome Décentralisée), un concept qui prend actuellement de l’ampleur, est de déréguler la notion même d’entreprise sous de multiples formes. Une image facile est de penser au principe d’une coopérative numérique… J’ai évoqué le sujet plus haut dans le chapitre DeFi.

Il s’agit en fait de créer une organisation qui repose sur l’utilisation de multiples Smart Contracts qui interagissent entre eux et avec des personnes (dans le monde réel). Les « fondateurs », ou « holders » d’un certain jeton dédié, travaillent ensemble en mode décentralisé pour atteindre un but commun, et leurs actions et décisions sont partiellement ou totalement prises en charge par du code.

Ainsi, la majorité des DAOs disposent d’un jeton de gouvernance, qui donne des droits de vote à ceux qui les détiennent, et d’un système pour proposer des résolutions et actions, sur lesquelles il est possible de voter.

Il s’avère qu’il y a une grande variété de modes de fonctionnement dans les DAOs existantes : certaines ont de multiples classes de jetons, d’autres un seul ; les votes peuvent être gérés par smart contract, mais cela semble peu utilisé etc…

Et il y a aussi une grande variété de buts poursuivis…

• DAOs de protocole comme MakerDAO ou Uniswap, vus plus haut,
• DAOs d’investissement, pour regrouper des ressources,
• DAOs pour collectionneurs, un sous-ensemble du précédent, principalement tournés vers les NFTs actuellement,
• DAOs qui prêtent, le plus souvent à d’autres DAOs, pour investir, en général dans leur infrastructure réseau,
• DAOs sociales, impliquant des personnes physiques qui souhaitent aider des créateurs ou des chercheurs dans le monde « crypto »,
• DAOs en mode « agence sous-traitante », dans le design graphique ou le développement de smart contracts,
• DAOs de service, ciblant l’écosystème blockchain ou « crypto »,
• DAOs médias, rassemblant des journalistes ou créatifs pour créer du contenu traitant de l’écosystème blockchain,
• etc.

Avec tant de DAOs en création partout dans le monde, tout un écosystème parallèle a été créé pour proposer des services de création et d’accompagnement… Tout cela est récent, et il est donc difficile de dégager des tendances ou de situer les opportunités réelles.

D’autant que les DAOs risquent d’être très vite confrontées à leur probable absence de contexte légal et fiscal, et cela va poser pas mal de problèmes… A suivre…

Conclusion

Ce billet était long, car j’ai tenté de fournir les informations les plus pertinentes dans ce tour presque à 360° d’un écosystème blockchain en ébullition, sans être, bien entendu, exhaustif.

Toujours est-il que les prosélytes de la blockchain (en particulier les cryptobros et leurs AltCoins) nous garantissent que cette technologie est comme TCP/IP ou l’internet et qu’il faut lui laisser le temps de se démocratiser et de rentrer dans les mœurs, tant des utilisateurs que des entreprises. « Soyez confiants, attendez toutes les évolutions de l’écosystème blockchain à venir… » OK.

youtube.com/watch?v=LRjVWvxrIj…

Mais, la grande différence, c’est qu’internet a une utilité constatée, avérée depuis l’origine… Comme on la vu plusieurs fois dans ce billet, blockchain/crypto, technologiquement ne sont pas très fiables et il y a énormément d’inconnues. La principale ? Il n’y a guère de valeur intrinsèque, et encore moins de valeur créée facilement constatable…

Dans la prochaine partie, je vais jeter un regard critique sur tout cet écosystème blockchain, où l’emballement médiatique, l’appartenance à des sortes de « cultes », voire le fanatisme libertarien, permettent l’essor d’une proposition technologique qui n’a rien d’une solution concrète à nos problèmes bien réels du quotidien et que l’on peut encore difficilement projeter sur le long terme.

Bien entendu, n’hésitez pas à partager, commenter, faire toute remarque ou demande d’éclaircissement ci-dessous et bien sûr à me contacter.

Licence

#Bitcoin #Blockchain #Cryptomonnaies #Ethereum #Formation #Ledger #NFTs #SmartContracts

Didier J. MARY

2023-02-08 21:47:13

Les racines philosophiques de Bitcoin

didiermary.fr/racines-philosop…

Voici 2 articles intéressants, en français et en anglais, sur les mythes et racines philosophiques de Bitcoin, qui commencent à dater un peu, mais qui sont encore importants à lire et comprendre.

Je réfléchis (et fais des « recherches » à ma manière) depuis 2014 sur la technologie Blockchain et l’écosystème évolutif qui s’est développé depuis l’apparition de ce jeton, et en particulier après l’apparition des blockchains programmables comme Ethereum. Je publie sur ce blog, en français, mes réflexions et analyses diverses.

Racines philosophiques de Bitcoin

Sur le rapport rédigé avec Gonzague Grandval et publié en février 2018 par l’Institut Sapiens

Extrait de Bitcoin, Totem et Tabou (février 2018)

Le fait que [BTC] ait été conçu en 2008 a laissé penser qu’il était une réaction à la grande crise financière mondiale de la même année. […] Il faut pourtant remonter plusieurs décennies en arrière pour comprendre les origines véritables de cette technologie et de sa monnaie éponyme.

contrepoints.org/2018/03/17/31…

Most of the current Bitcoin economy is antithetical to its premise

[BTC] was supposed to demonstrate the power of a true free market. […] Instead, it got Wall Streeted.

Read more on TheOutline

“We have proposed a system for electronic transactions without relying on trust.”

— BTC white paper, 2008

Mise à jour 26/12/21 : Il s’avère que depuis quelques années, Bitcoin, complété par toutes les cryptomonnaies alternatives (altcoins, memecoins…) a évolué bien loin des idéaux des cypherpunks et autres crypto-anarchistes et a été coopté par les libertariens, voire la droite extrême, de toutes générations, qui mettent en avant leurs idéologies : l’Ecole autrichienne d’économie, le Bitcoin devenant « or digital » et « sound money », etc.

Je reviendrai sur ces sujets dans un billet ultérieur, dans la série consacrée à l’écosystème blockchain et à sa démystification, que ce soit en traitant des NFTs, de l’environnement proposé sous la dénomination « Web3 » ou des cryptomonnaies dans leur ensemble.

Je suis certifié depuis 2019 par la San Jose State University sur la thématique Blockchain & Decentralization for the Information Industries.

#Bitcoin #Blockchain

Blockchain Archives - Didier J. MARY (blog)

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Blockchain & Smart Contract (part 5)

didiermary.fr/blockchain-smart…

Soyons très clairs dès le départ : un smart contract, n’est pas « intelligent » (smart) et est encore moins un contrat, au sens légal du terme !

Si vous ne l’avez pas déjà fait, je vous recommande de consulter les parties précédentes de cette présentation sur les bases de la Blockchain : part1 – part2 – part3 – part4

Synthétiquement, un smart contract est un bloc de code qui auto-exécute un ensemble d’instructions, dont le résultat est stocké sur une blockchain après vérification.

C’est le principal composant technique des nombreuses applications décentralisées (dApps). En plus d’être autonome et transparent, l’un des points théoriques importants est qu’il fonctionne en mode « trustless », sans avoir recours à une tierce partie ou autre système garantissant la confiance.

2 vidéos (en anglais) pour débuter :

youtube.com/watch?v=ZE2HxTmxfr…

youtube.com/watch?v=pWGLtjG-F5…

Un smart contract est en fait une évolution des contrats Ricardiens développés à partir de 1996 pour répondre à la question de la numérisation des contrats. Par l’utilisation de différentes technologies numériques (markup tags, hashing, cryptographie…), un contrat Ricardien permet qu’un système automatisé puisse « lire » un contrat entre 2 entités, afin de définir son objectif, avant de l’exécuter.

A l’opposé, les smart contracts, tels que définis dans le travail du chercheur Nick Szabo sont conçus de manière abstraite pour automatiser l’exécution d’un agrément que les parties ont déjà accepté et validé.

L’intégration de ce modèle logique au sein de diverses blockchains crée donc une version hybride du contrat Ricardien.

L’exemple le plus classique est nommé ERC20, sur la blockchain Ethereum, et il peut être étendu pour répondre à des besoins spécifiques. Il existe d’autres blockchains proposant des fonctionnalités proches ou similaires.
Autonomie, confiance, pertinence…
Pour simplifier, ce sont des contrats cryptés, des programmes autonomes qui s’exécutent seuls avec la garantie que les termes du « contrat » ne peuvent pas être modifiés. Notons malgré tout qu’ils n’ont pas d’autorité juridique réelle : ils sont juste une application technique d’une transaction, comme une « poignée de mains » numérique.

Ils s’exécutent obligatoirement au-dessus d’une blockchain, qui va stocker l’information correspondante.

En théorie, cela signifie une réduction des coûts, car il n’est pas fait appel à des tiers (avocat, notaire, banque…). Dans le même esprit, il est immuable : il ne peut pas être modifié (même en cas d’erreur détectée), à moins de faire un « fork »… avec toutes les conséquences que cela engendre sur les contrats antérieurs…

Usages d’un smart contract

Dans l’absolu, il peut ou pourrait servir à presque tout, dès lors que l’on souhaite automatiser des transactions digitales… Les solutions DeFi (Decentralized Finance) ou plus basiquement les NFTs (j’y reviendrai dans un autre billet) en font un large usage.

Pour exécuter de multiples tâches, la plupart des applications décentralisées dApps agrègent de multiples smart contracts, en synergie, pour créer un ensemble de fonctionnalités évoluées.

Les domaines concernés les plus courants aujourd’hui :

• Finance : la majorité des services financiers ont été portés sur des solutions DeFi, que ce soit le fait de prêter, emprunter ou acheter/vendre des valeurs mobilières.
• Gaming : le domaine des jeux en ligne dans sa version Blockchain vise à permettre aux joueurs de reprendre le contrôle d’une partie de la valeur des actifs qu’ils apportent, lorsqu’ils achètent des personnalisations ou des configurations spécifiques. Les NFTs dans ce contexte autorisent l’achat et la vente (théorique) de personnages, fonctionnalités etc. La rareté de certains tokens (jetons) crée une valeur potentielle et offre l’éventualité de plus-values.
• Droit : l’un des domaines où de nombreux intervenants forment beaucoup d’espoir, est celui de donner une véritable valeur juridique aux smart contracts dans certaines industries. Maintenant que le principe de la e-signature est reconnu, beaucoup pensent que la prochaine étape à mi-chemin entre technologie et droit est la reconnaissance des smart contracts. Certains états américains ont déjà sauté le pas dans des contextes très précis (mariage par exemple).
• Immobilier : à travers la possibilité de transformer un bien en « jeton » (token), simple ou multiple, un bien immobilier, un terrain… peut être créé, identifié, stocké et géré sur une blockchain. Certains pays ont commencé à tester cette solution pour leur cadastre par exemple. La théorie veut qu’une telle solution simplifie les transactions, limite les coûts (intermédiaires) et garantisse la sécurité et la confiance des intervenants.
• D’autres champs sont évalués dans le même esprit : les chaines d’approvisionnement, le suivi de produits particuliers (pharmacie…), le vote électronique, la gestion des droits dans le domaine culturel etc.

Via 101blochains.com

Cas des DAOs : les Decentralized Autonomous Organizations (organisations autonomes décentralisées) sont des entités juridiques, des entreprises où l’actionnariat est représenté par des smarts contracts. Une telle structure fonctionne théoriquement de manière totalement automatisée quant à son environnement administratif, ne nécessitant pas ou peu d’intervention physique (locaux, embauches, salaires…).

Bien évidemment, la tendance naturelle actuelle est d’ajouter une couche d’Intelligence Artificielle (IA ou AI – Artificial Intelligence) dans la création et le traitement de smart contracts. Si ceux qui sont utilisés actuellement sont « relativement simples », l’IA pourrait permettre la création de smart contracts extrêmement complexes pour des besoins industriels précis.

L’hypothèse est que les smart contracts pourraient bénéficier de la puissance de calcul immense de l’IA et de ses capacités d’adaptation autonome. A l’inverse, l’IA tirerait partie des capacités d’auto-exécution et de stockage sécurisé des smart contracts sur une blockchain.

Au regard de toutes ces potentielles avancées, la pratique est souvent beaucoup moins « révolutionnaire » que les promoteurs de nouvelles solutions veulent bien nous le faire croire, voire carrément irréalistes sur le moyen ou long terme (e-voting, copyright…). De la théorie à la pratique, il y a encore de nombreux pas à faire… et d’expériences à tenter… D’où de nombreux échecs de projets qui sur le papier semblaient intéressants, mais pas forcément pertinents.

Car il convient de ne jamais oublier que l’usage d’une Blockchain nécessite des compétences dédiées et surtout a un coût, lorsque l’on utilise une validation PoW majoritairement. On le voit avec l’envol des frais en Gas sur Ethereum depuis un certain temps…

La question à laquelle il faut toujours essayer de répondre, est « quelle solution existante fait/ferait exactement la même chose ? »
Et en parallèle, il faut aussi répondre à « pour quel coût ? »

Si on oublie d’auditer (correctement)

« Smart contracts generate absolute confidence in their execution. The transparent, autonomous, and secure nature of the agreement removes any possibility of manipulation, bias, or error. »

Mais la réalité peut vous rattraper très vite, comme on le voit régulièrement… Exemple avec le hacking de Titan (qui s’est finalement bien terminé pour tout le monde a priori).

Si la théorie veut qu’une blockchain soit totalement sécurisée (?), du fait de la puissance de calcul massive utilisée par la validation PoW, et aussi immuable, les applications qui s’exécutent au-dessus peuvent l’être beaucoup moins…

L’audit d’un smart contract a pour objectif l’examen minutieux du code qui sous-tend les termes et conditions du smart contract, afin d’identifier toute vulnérabilité ou erreur (cf. ci-dessus un signe « > » là où il n’aurait pas fallu) avant son déploiement.

Les risques posés par un contrat mal conçu et non audité sont multiples :

• résultats inadéquats,
• vol de données, dont données personnelles,
• hacking partiel ou total de la blockchain,
• blocage de la blockchain,
• etc.

Globalement, les auditeurs se consacreront à évaluer et rectifier les erreurs de conception, les failles de sécurité et les erreurs dans le code.

Un bon audit, par des développeurs spécialisés de préférence en analyse manuelle et automatisée du code, permettra éventuellement de :

• optimiser le code,
• améliorer la performance du smart contract,
• mieux sécuriser les portefeuilles (wallets),
• augmenter la sécurité potentielle contre les attaques.

Bien évidemment, il est aussi toujours préférable de penser à tester dans un environnement approprié (sandbox)…

Il faut donc penser à auditer son smart contract avant de le diffuser !

Ne jamais oublier que, dès qu’il est activé et mis en ligne sur une blockchain, il n’est plus modifiable… A bon entendeur…

Questions, remarques, commentaires ? Je suis à votre disposition.

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#Blockchain #Formation #Ledger #SmartContracts